摘要：據(jù)會計恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)利”我們可知，企業(yè)的主要資金來源有兩種，負(fù)債與所有者的投資各付其中。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立與完善，企業(yè)籌資與融資方式的不斷增加，負(fù)債成為企業(yè)的一種主要資金來源，負(fù)債經(jīng)營也成為了企業(yè)的一種主要經(jīng)營方式。萬事都是有兩面性質(zhì)，負(fù)債經(jīng)營也不例外，負(fù)債經(jīng)營作為亦可盈利亦可損失，使用合理的話帶來的收入還是很可觀的。

關(guān)鍵詞：負(fù)債；財務(wù)杠桿；風(fēng)險

一、負(fù)債經(jīng)營的含義、分類和現(xiàn)狀

1.負(fù)債經(jīng)營含義①

在會計方面道來，負(fù)債，是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的、預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時義務(wù)。從內(nèi)部含義上來解釋， 負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)以現(xiàn)有的自有資金為基礎(chǔ)，為維持企業(yè)的正常運(yùn)行，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，開始一個新的業(yè)務(wù)，滿足金融需求，發(fā)生現(xiàn)金流不足，企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行貸款、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資本，進(jìn)而運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)得到附加值和更新操作的一種模式。只有通過借入債務(wù)資金的方式方能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容。屬于負(fù)債經(jīng)營范疇的負(fù)債項目只有實際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項目。

2.負(fù)債經(jīng)營的類別

（1）負(fù)債根據(jù)時間的長短可分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。流動負(fù)債是指將在一年或者長于一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償付的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收貨款、應(yīng)付利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。長期負(fù)債恰恰相反是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的各種債務(wù)，包含有長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等。

（2）我們從形式來看負(fù)債分成借款和自發(fā)。借款性負(fù)債是被判定為企業(yè)自發(fā)的向有關(guān)單位借款，如向銀行借款、發(fā)行債券等形成的負(fù)債。自發(fā)性負(fù)債是則是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于自身需要一點點的累計出來的負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交福利費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)獲利潤、其它應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。

3.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)實狀況

我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制逐步建立和完善，中國經(jīng)濟(jì)整體市場，表達(dá)了一個可持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展的良好態(tài)勢，可是在里面的一些個體卻表達(dá)了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險、低效率的困境。巨大的反差下降的經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量，企業(yè)的借貸形勢是其中的重點。就現(xiàn)在看來，相對于西方國家的50%的負(fù)債率中國已經(jīng)超過了80%，可以看出我國企業(yè)目前已經(jīng)在廣泛的過度債務(wù)管理階段。

債務(wù)管理對公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢表現(xiàn)在增加企業(yè)收益，迅速提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的靈活性。在這個點上的不利因素展現(xiàn)在金融風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險等。擴(kuò)大自身優(yōu)勢而減少劣勢是企業(yè)生存之道也是重中之重。適度的債務(wù)管理有利于實現(xiàn)的目標(biāo)是最大化股東的財富，是一個積極進(jìn)取的管理風(fēng)格。看杠桿應(yīng)該更高，這是關(guān)鍵問題，以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但還沒有普遍適用的模型問題。公司必須從綜合分析自己的環(huán)境，整體考慮。

二、 負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)收益來說好處是很多的，企業(yè)的所有人看來，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢可想而知的。

1.負(fù)債經(jīng)營表現(xiàn)出杠桿效應(yīng)優(yōu)勢

債權(quán)人的利息支付一個固定的支出與企業(yè)利潤水平無關(guān)，在總資產(chǎn)收益率變化的企業(yè)，將會給每股收益帶來更大的波動，這是財務(wù)管理中所講的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。 可以用公式表示：EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），從這樣說在資本收益率②大于負(fù)債利率時所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更加巨大程度的增大，此時企業(yè)可以盈利，這時明顯看到負(fù)債經(jīng)營為企業(yè)帶來的杠桿效應(yīng)。一定程度的負(fù)債是有利于企業(yè)的發(fā)展和提高收益的。

2.負(fù)債經(jīng)營可以效果明顯的降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本

其一，從投資者市場來看，債權(quán)投資收益率是恒定的，到期本金回收，企業(yè)利用借入資金籌集資金，一般承擔(dān)了更大的風(fēng)險，但是對于另一點來說財務(wù)風(fēng)險的含義，支付資金成本更低。企業(yè)采用股權(quán)基金籌集資金，財務(wù)風(fēng)險小，基金的成本高支付壓力大。對投資者來說，債權(quán)投資風(fēng)險比股票投資很小，相對于來說投資者要求的回報率較低。就這樣看來，企業(yè)債務(wù)融資的資本成本低于股權(quán)資本融資的資本成本。

其二，負(fù)債管理可以從節(jié)稅中獲益。債務(wù)利息計入財務(wù)費(fèi)用且在所得稅前扣除，由此可觸發(fā)節(jié)稅的效果，使企業(yè)少繳納所得稅，企業(yè)實際的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)低于投資者的利息支付，因此可以增加股權(quán)資本收益。由于這樣雙層因素的作用下，總金額恒定，一定比例的負(fù)債經(jīng)營可降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。

由上看出，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營可效果明顯的地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，公式可以理解到：綜合資本成本=∑（某類資本成本×該類資本占總資本的比重）?？梢院苊黠@看出這個公式所得出的結(jié)果和之前的理論是想符合的。

3.負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)控制權(quán)沒有影響

眾所周知，企業(yè)的債權(quán)人不是企業(yè)的所有者，無權(quán)參與或干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，在負(fù)債經(jīng)營下，不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)。

4.使企業(yè)在通貨膨脹中受益

通貨膨脹，意指一般物價水平在某時間的范圍內(nèi)，連續(xù)性不斷地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。此時貨幣貶值、物價上漲。在大部分情況下實際通脹程度都遠(yuǎn)高于借貸水平，這一刻享有的負(fù)債相當(dāng)于超額支付現(xiàn)金，正面收益的可能性大。企業(yè)負(fù)債的償還還是以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)的，這個時候企業(yè)實際償還價值小于借款真實價值。事實上通貨膨脹發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁了出去。企業(yè)資金借貸觀點下，一定程度上長期負(fù)債越多企業(yè)越有利。

5.負(fù)債經(jīng)營引起風(fēng)險意識的提高

企業(yè)要存在于市場，風(fēng)險意識很重要，充分考慮影響債務(wù)融資的風(fēng)險因素，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避。資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的生存健康。這是分不開的，資金的時間價值的概念。資金的時間價值不僅考慮我們的想法是不同的資本價值在不同的時間點，也考慮到不同時間點的資金使用價值不同。在此期間，企業(yè)的管理者在債務(wù)驅(qū)動的壓力不得不專注于提高管理水平。業(yè)務(wù)的良好掌握資金的時間價值和資本風(fēng)險，可以減少風(fēng)險，減少企業(yè)損失。

增加風(fēng)險意識，提高管理水平是一種無形利益，這不是企業(yè)主動追求的利益，但實際上企業(yè)得到的管理利益是不容小覷的。加強(qiáng)風(fēng)險意識，提高管理水平是對企業(yè)有很大幫助的。

6.負(fù)債經(jīng)營可以拓寬籌資渠道

我國多數(shù)企業(yè)融資方式單一，優(yōu)先與間接融資的銀行貸款，往往由于沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，資金匱乏，因而增加了金融風(fēng)險。想要達(dá)到你想降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須形成多渠道，多種類融資模式。

三、負(fù)債經(jīng)營的不良的劣勢

負(fù)債經(jīng)營能夠給企業(yè)帶來可觀的利益，同時也會增大經(jīng)營風(fēng)險風(fēng)險。過極必反，過度的就是不好的。

1.負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)可以有效提高資本收益率，但是我們還是應(yīng)該看到高杠桿帶來的其實還有高風(fēng)險，杠桿效應(yīng)副作用的效果同樣很明顯。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展或其他原因?qū)е碌慕?jīng)營管理困境時，這樣可能會導(dǎo)致的結(jié)果就是，在固定的利息負(fù)擔(dān)的份額下，當(dāng)企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率下降的速度往往表現(xiàn)的更加明顯。

2.負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)來說也是很大的

財務(wù)風(fēng)險指的是企業(yè)沒有辦法按時清償負(fù)債融資所產(chǎn)生的利息或本金而有倒閉的可能性，又名違約風(fēng)險。例如，企業(yè)若因呆帳過多導(dǎo)致現(xiàn)金流中斷無法付息，或是舉借了過多的債務(wù)，所產(chǎn)生的利潤小于所需付的利息。

日益增長的債務(wù)最終將導(dǎo)致金融危機(jī)的成本。企業(yè)債務(wù)的負(fù)擔(dān)增加壓力加大，本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)義務(wù)的合同。企業(yè)沒有償還債務(wù)，可能面臨金融危機(jī)，金融危機(jī)會增加企業(yè)成本，減少企業(yè)的現(xiàn)金流。金融危機(jī)的成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產(chǎn)企業(yè)可能認(rèn)為金融危機(jī)的間接成本。間接成本與直接生產(chǎn)無關(guān)系的成本、服務(wù)于生產(chǎn)過程的所有費(fèi)用。一段間接成本的總額基本上是不變的，因此間接成本是不變的。太多的債務(wù)，金融危機(jī)，企業(yè)無法償還到期金融，破產(chǎn)的破產(chǎn)。

3.負(fù)債經(jīng)營的再籌資風(fēng)險

再籌資是指當(dāng)企業(yè)為實現(xiàn)其經(jīng)營戰(zhàn)略出現(xiàn)資金短缺的情況時，進(jìn)行的再次籌資行為表現(xiàn)為定向增發(fā)股份、發(fā)行債券等等。企業(yè)債務(wù)管理債務(wù)比率的提高，很大程度上是對債權(quán)的確保不限制后，它在很大程度上是增加債務(wù)融資能力，使未來的籌資成本增加，籌資困難加大。

4.負(fù)債經(jīng)營會引起股東和債權(quán)人間的沖突

股東作為企業(yè)的原始資產(chǎn)出資人以其自身的出資額度（股東另有約定的除外），享有所有者的利潤分紅、重大決策和選舉權(quán)等權(quán)利。債權(quán)人主要是預(yù)先支付了款項，有權(quán)利去索要的特定主體。而公司的部分經(jīng)營所得是二者共有的。要是二者都以自身利益為主，必定會產(chǎn)生一定的利益沖突。

股東與債權(quán)人在負(fù)債下形成了一種委托關(guān)系。股東往往喜歡高風(fēng)險高收益的投資項目。這個項目一旦成功債權(quán)人只能得到固定的本金與利息，剩余收益則均為股東所有。若此項目失敗財務(wù)風(fēng)險的含義，股東與債權(quán)人卻要共同承擔(dān)，有些情況下前者損失甚至低于后者。

就上面情況看來債權(quán)人會以條款的形勢來控制風(fēng)險限制企業(yè)的某些投資行為以保證自己的權(quán)益不會遭受損失。（作者單位：大連財經(jīng)學(xué)院風(fēng)險管理與內(nèi)部控制研究中心）

參考文獻(xiàn)：

[1]趙中玉.《淺談負(fù)債經(jīng)營的利與弊》南陽光輝機(jī)械廠

[2]鄭悅.《負(fù)債經(jīng)營與公司價值的相關(guān)性實證分析》

[3]薄會芳.《淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范》煙臺開發(fā)區(qū)農(nóng)海局

注解：

①趙中玉.《淺談負(fù)債經(jīng)營的利與弊》南陽光輝機(jī)械廠

②鄭悅.《負(fù)債經(jīng)營與公司價值的相關(guān)性實證分析》

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