財務(wù)風(fēng)險管理研究探析

西南財經(jīng)大學(xué)李詠梅楊洋

風(fēng)險管理概念提出三十多年來，經(jīng)過不斷檢驗、修正和完善，現(xiàn)在已發(fā)展成為一門管理學(xué)科，并備受企業(yè)和各國政府重視。企業(yè)風(fēng)險管理可以使現(xiàn)實財務(wù)損失和損失的影響度最小化。作為風(fēng)險管理核心組成部分的財務(wù)風(fēng)險管理也伴隨著風(fēng)險管理全球性運動的興起而備受世界各國理論界和實務(wù)界的重視，本文對其研究現(xiàn)狀進行了深入探討。

一、風(fēng)險概念界定

風(fēng)險可以說是無處不在、無時不有，已成為理論界和實務(wù)界普遍關(guān)注的焦點之一。但是對這一基本概念的理解，迄今尚無公認(rèn)一致的權(quán)威性定義。20世紀(jì)以來，對風(fēng)險的理解主要有以下三種觀點：

第一，風(fēng)險是一種損失或損害的可能性。這種觀點深入探討了風(fēng)險與損害之間的內(nèi)在聯(lián)系，強調(diào)損害發(fā)生的可能性。有代表性的是美國學(xué)者海尼斯（Haynes）在1895年從經(jīng)濟學(xué)意義上提出的風(fēng)險概念。他認(rèn)為：“風(fēng)險一詞在經(jīng)濟學(xué)和其他學(xué)術(shù)領(lǐng)域中，并無任何技術(shù)上的內(nèi)容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產(chǎn)生有害的后果應(yīng)以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風(fēng)險的負(fù)擔(dān)?！?/p>

第二，風(fēng)險是損失的不確定性。如美國經(jīng)濟學(xué)家羅值特?梅爾（Robert I.Mehr）把風(fēng)險定義為“風(fēng)險即損失的不確定性”；C.A.克布（C.A.Kulp）和約翰?W?賀爾（John W.Hall）指出“風(fēng)險是在一定條件下財務(wù)損失的不確定性”。在我國，許多教材也將風(fēng)險定義為“損失的不確定性”。

第三，風(fēng)險是實際結(jié)果和預(yù)期結(jié)果的離差。其代表人物是美國小阿瑟?威廉姆斯（C.Arthur Williams）和里查德?M?漢斯（RichardM.Heins）。他們把風(fēng)險定義為“在給定的情況下和特定的時間內(nèi)，那些可能發(fā)生的結(jié)果間的差異。如果肯定只有一個結(jié)果發(fā)生，則差異為零，風(fēng)險為零；如果有多種可能結(jié)果，則有風(fēng)險，且差異越大，風(fēng)險越大”。

上述三種觀點，雖然表述有所不同，但實際上均將風(fēng)險同“不確定性”相聯(lián)系，即都可以用不確定性來解釋：第一種觀點認(rèn)為風(fēng)險是損失和損害的可能性。這種可能性包括發(fā)生損害的可能及必不發(fā)生損害的可能性兩種結(jié)果，具有不確定性，而且這種可能性可以用概率加以解釋，它與第二種觀點較為接近。第三種觀點中實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異，可能存在，也可能不存在；如果存在差異，可能是正向的差異，也可以是負(fù)向的差異，這些都是不確定的。可見沒有不確定性就沒有風(fēng)險。用“不確定性”來解釋風(fēng)險具有普遍的代表性。進一步來看，不確定性作為研究風(fēng)險概念的基礎(chǔ)，可分為客觀不確定性和主觀不確定性。其中，客觀不確定性是事件結(jié)果本身的不確定性，也就是事件按自身運動規(guī)律發(fā)展而出現(xiàn)的不確定性。

二、財務(wù)風(fēng)險概念及分類

財務(wù)風(fēng)險作為一種經(jīng)濟上的風(fēng)險現(xiàn)象，在實務(wù)界和理論界都受到了廣泛的重視。在財務(wù)實踐中，企業(yè)往往由于管理不善而遭受財務(wù)風(fēng)險所帶來的經(jīng)濟損失，有時甚至?xí)飘a(chǎn)倒閉。在理論界，財務(wù)風(fēng)險已經(jīng)成為現(xiàn)代財務(wù)理論的核心內(nèi)容。

第一，財務(wù)風(fēng)險的定義。向偉德（1994）認(rèn)為，風(fēng)險是一個與損失相聯(lián)系的概念，是一種不確定的或可能發(fā)生的損失。風(fēng)險不同于危險，危險是指某項活動不可能成功，只會失敗，但風(fēng)險同時還孕育著收益的可能。風(fēng)險泛指發(fā)生損失的不確定性。對財務(wù)風(fēng)險的理解有狹義和廣義之分。持廣義財務(wù)風(fēng)險論的房玲（2000）認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中，因種種難以預(yù)料或無法控制的因素給財務(wù)狀況造成的不確定性，進而使財務(wù)產(chǎn)生損失的可能性。與此相對應(yīng)，向偉德（1994）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)成果上的不確定性，它是由于客觀上企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性，以及主觀上的原因如決策失誤、組織不力、管理失策等行為所產(chǎn)生的風(fēng)險。郭永青（1996）贊同該觀點，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指在各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料、無法控制因素的作用，使實際財務(wù)收益與預(yù)計財務(wù)收益發(fā)生背離，因而存在蒙受經(jīng)濟損失的可能性。狹義財務(wù)風(fēng)險論認(rèn)為風(fēng)險的表現(xiàn)形式有政治風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和自然風(fēng)險四種。李萍等（1999）指出企業(yè)所面臨的風(fēng)險主要有經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩類。經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，也叫商業(yè)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。吳景潔、施紹梅（2005）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險即籌資風(fēng)險，也就是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)的不確定性。生育新、固壽儀（1998）也認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)的不確定性。此外，還有一種觀點，兼具廣義與狹義的特征。如余帆（2004）指出財務(wù)風(fēng)險有兩種理解，既可以理解為企業(yè)由于負(fù)債而引起的財務(wù)風(fēng)險，也可以理解為泛指企業(yè)理財活動中的各種風(fēng)險，包括了狹義的財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

第二，財務(wù)風(fēng)險基本分類。財務(wù)風(fēng)險按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類。人們通常按其成因及性質(zhì)將財務(wù)風(fēng)險分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、利率風(fēng)險及匯率風(fēng)險五類?；I資風(fēng)險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性；投資風(fēng)險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到各種難以預(yù)計或控制因素的影響給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險；現(xiàn)金流量風(fēng)險是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致所形成的風(fēng)險；利率風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)由于利率水平的不確定變動而導(dǎo)致經(jīng)濟損失的可能性；匯率風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)由于匯率變動引起企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性。

第三，財務(wù)風(fēng)險其他分類。由于對財務(wù)風(fēng)險定義的不同認(rèn)識，使得風(fēng)險分類也呈現(xiàn)多樣化：按風(fēng)險來源劃分，梁德星（2007）將財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險和流財務(wù)風(fēng)險管理研究探析動性風(fēng)險。房玲（2000）將財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險和連帶財務(wù)風(fēng)險。王建華（2001）將財務(wù)風(fēng)險劃分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、連帶財務(wù)風(fēng)險和外匯風(fēng)險；按財務(wù)風(fēng)險的影響因素，樊良、樊利平（2004）把財務(wù)風(fēng)險分為了內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險；根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的特征，生育新、固壽儀（1998）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險一般包括市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險；根據(jù)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生原因，丁子繁（2006）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險可以分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險和收支性籌資風(fēng)險。

三、財務(wù)風(fēng)險衡量和控制

具體包括以下內(nèi)容：

第一，財務(wù)風(fēng)險衡量指標(biāo)。對于籌資風(fēng)險的衡量主要是利用財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿，而財務(wù)杠桿的程度通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，復(fù)合杠桿的程度通常用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量。對于投資風(fēng)險的衡量有以下幾個指標(biāo)：投資回收期、平均報酬率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率或者獲利指數(shù)。生育新、顧壽儀（1998）將財務(wù)風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和投資風(fēng)險，對于經(jīng)營風(fēng)險可采取杠桿分析法，投資風(fēng)險可采用概率分析法。宋在志（2004）認(rèn)為預(yù)測財務(wù)風(fēng)險首先要設(shè)定財務(wù)安全系數(shù)或財務(wù)風(fēng)險系數(shù)，由于風(fēng)險的未來不確定性，因此要測定近期、中期、遠(yuǎn)期三個階段的安全系數(shù)。

第二，財務(wù)風(fēng)險防范對策。生育新、顧壽儀（1998）從宏觀和微觀兩個角度闡述了風(fēng)險規(guī)避思想。宏觀規(guī)避要求加強風(fēng)險教育，加大資本營運力度實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有效防范經(jīng)營風(fēng)險；推進金融體制改革，完善多元化資本市場；繼續(xù)進行財務(wù)會計改革，完善會計準(zhǔn)則和企業(yè)信息披露。微觀規(guī)避要求保持資產(chǎn)流動性，合理控制經(jīng)營風(fēng)險，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。郭永青（1998）也提到應(yīng)建立盡量規(guī)避風(fēng)險的宏觀調(diào)控機制。楊海霞（2000）還指出財務(wù)風(fēng)險控

制要求企業(yè)各部門在技術(shù)、人事、管理等方面密切配合。房玲（2000）認(rèn)為首先應(yīng)建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范機制，并保證其正常有效地運轉(zhuǎn)，其次應(yīng)注意分散風(fēng)險。樊良、樊利平（2004）將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理對策分三個層次進行。分別是建立健全企業(yè)內(nèi)部會計控制和稽核體系，分部門建立企業(yè)常規(guī)性財務(wù)風(fēng)險管理體系，建立企業(yè)總體財務(wù)風(fēng)險管理體系。王金蓮（2007）提出防范財務(wù)風(fēng)險的對策有：樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機制財務(wù)風(fēng)險包括，建立企業(yè)全而預(yù)

算制度，運用財務(wù)手段降低財務(wù)風(fēng)險，拓寬企業(yè)融資渠道，建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

第三，財務(wù)風(fēng)險控制方法。針對風(fēng)險，向偉德（1994）指出基本方法主要有預(yù)防風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和分散風(fēng)險等幾種。李萍（1999）提出了降低風(fēng)險法、分散風(fēng)險法、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險法、緩沖風(fēng)險法、回避風(fēng)險法等方法。企業(yè)風(fēng)險的分割是在現(xiàn)代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的，金帆

（2004）提到風(fēng)險分割有兩種途徑：即總風(fēng)險的項目分割法和總風(fēng)險來源分割法。

第四，財務(wù)風(fēng)險管理流程。財務(wù)風(fēng)險管理流程由以下主要環(huán)節(jié)組成：一是風(fēng)險識別。許煥升（2008）認(rèn)為風(fēng)險識別的方法主要有：訪談、實地調(diào)研、問卷調(diào)查和案例梳理、制度流程梳理等。二是風(fēng)險測評與分析。葉冬梅（2006）提出財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的主要方法是充分認(rèn)識、分析企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)濟信息，利用財務(wù)比率，建立財務(wù)風(fēng)險評價模型，進行財務(wù)風(fēng)險分析，及時向決策者提交風(fēng)險分析報告，形成財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。賀妍（2008）認(rèn)為風(fēng)險分析的一個重要作用是根據(jù)風(fēng)險大小和事件的重要性設(shè)定優(yōu)先次序，以合理安排資源配置。三是確定風(fēng)險反應(yīng)態(tài)度。確定風(fēng)險反應(yīng)態(tài)度的出發(fā)點是降低企業(yè)風(fēng)險管理成木，提高風(fēng)險管理效益。財務(wù)管理風(fēng)險決策者在確定風(fēng)險評估優(yōu)先次序結(jié)果的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險、分散

風(fēng)險、減少風(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險還是接受風(fēng)險。四是風(fēng)險預(yù)防方法選擇。主要包括以下措施：回避風(fēng)險法，即企業(yè)在選擇理財方案時，綜合評價各種可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險最低的方案；降低風(fēng)險法，指企業(yè)面臨客觀存在的風(fēng)險，努力通過措施使其降低；分散風(fēng)險法，指企業(yè)通過聯(lián)營，多種經(jīng)營及多元化投資等方式來分散企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的方法；轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險法，指企業(yè)通過某種手段，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他單位承擔(dān)。五是風(fēng)險處理方法選擇。處理措施有：風(fēng)險成本攤?cè)?，即?dāng)企業(yè)面對經(jīng)營活動中難以回避而又在某種概率水平上經(jīng)常發(fā)生的小額風(fēng)險損失時，企業(yè)可將這一部分風(fēng)險損失事先以成本加價的形式攤?cè)氤杀荆瑢L(fēng)險自行消化；建立風(fēng)險基金，對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風(fēng)險，企業(yè)可以采取各種可能的方式，有計劃地提取一定數(shù)量且獨立于企業(yè)運營資金之外的貨幣資金，作為損失發(fā)生時的補償基金，防止風(fēng)險發(fā)生對企業(yè)正常運營資金的影響，從而保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進行。六是風(fēng)險管理信息反饋與控制。賀妍（2008）認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境是不斷變化的，所以，企業(yè)在執(zhí)行完風(fēng)險管理方案后，應(yīng)進一步分析該風(fēng)險決策管理方案是否正確、繼續(xù)有效；應(yīng)檢查風(fēng)險管理方案的執(zhí)行效果與企業(yè)目標(biāo)的一致性，是否符合成木一效益原則；各項則務(wù)指標(biāo)是否與預(yù)算一致或基木一致，為制定統(tǒng)一風(fēng)險管理流程打下堅實基礎(chǔ)，同時也有利于財務(wù)務(wù)風(fēng)險管理流程的持續(xù)改進。

總之，風(fēng)險管理已經(jīng)成為全球性的運動，很多國家（地區(qū)）成立了各種形式的學(xué)會或協(xié)會，以推動風(fēng)險管理教育的普及和風(fēng)險管理運動的發(fā)展。但我國目前財務(wù)風(fēng)險管理的研究屬于起步階段，風(fēng)險管理其它領(lǐng)域相比，財務(wù)風(fēng)險管理研究成果較少，尤其是比較系統(tǒng)、全面、深入的研究成果偏少。而且研究領(lǐng)域較窄，比較集中于程序和方法研究上，沒有將財務(wù)風(fēng)險管理置于社會經(jīng)濟大環(huán)境下，不僅缺乏基礎(chǔ)理論層面的研究，而且應(yīng)用層面的理論研究也相對滯后。隨著我國融入世界經(jīng)濟的步伐越來越快，不僅要重視財務(wù)風(fēng)險管理方法和程序的研究，而且應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，充分認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險管理理論研究的重要性，借鑒國際研究經(jīng)驗和成果，結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，積極拓展財務(wù)風(fēng)險理論研究領(lǐng)域財務(wù)風(fēng)險包括，是我國財務(wù)風(fēng)險理論研究的當(dāng)務(wù)之急，亦是拉動我國財務(wù)風(fēng)險管理水平提高的迫切要求。

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