近年來，房地產(chǎn)企業(yè)之間的兼并收購時有發(fā)生，且規(guī)模大、影響廣，對房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的問題研究不得不重視。房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展輻射多個產(chǎn)業(yè)鏈條，對國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展和民生保障具有重要意義。本文分析了房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的動因，并概述當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的主要形式，剖析了當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中存在的問題，在此基礎(chǔ)上對房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的風(fēng)險防范提出建議，從而為當(dāng)前形勢下化解房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的障礙、降低和控制風(fēng)險提供一定的參考意見，以期推動房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。

當(dāng)前，各地限購、限貸、限價等政策紛紛出臺。在行政力量的干預(yù)下，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展面臨的約束越來越大，同時，對其發(fā)展質(zhì)量和競爭實力的要求也越來越高。近年來中海與中建合并、招商系重組、綠地與金豐投資的重組成功給房地產(chǎn)企業(yè)并購重組提供了良好的借鑒，再加上保利系、上實系、中糧系和新城系等地產(chǎn)重組的市場熱點不斷房產(chǎn)財稅培訓(xùn)，對房地產(chǎn)企業(yè)并購重組問題的關(guān)注越來越值得細(xì)化和深入。如何在當(dāng)前形勢下，立足自身的發(fā)展能力，優(yōu)化樓市產(chǎn)業(yè)集聚，是值得房地產(chǎn)企業(yè)深入思考的重要生存和發(fā)展問題。

一、房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的動因

（一）減少外部競爭，增強自身實力

我國房地產(chǎn)市場競爭激烈，大型與中小型企業(yè)實力相差懸殊，國有房地產(chǎn)企業(yè)的資金實力都強于民營企業(yè)。在政府干預(yù)下，房地產(chǎn)企業(yè)的生存壓力不斷加大，大吃小的兼并收購時有發(fā)生，通過并購重組能夠增強自身實力，確保市場地位，同時，減少行業(yè)內(nèi)部的不良競爭，更加規(guī)范的發(fā)展。從萬科和深鐵的合作來看，其能夠有效鞏固自身行業(yè)第一的市場地位，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，從而提高市值，增強競爭實力，擴大市場版圖的覆蓋范圍。

（二）優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)營效益

由于當(dāng)前我國的房地產(chǎn)市場已處于存量房階段，樓市去庫存是當(dāng)前宏觀政策調(diào)節(jié)的重點，也是房地產(chǎn)企業(yè)亟待解決的難題。從當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)看，我國9萬多家房地產(chǎn)企業(yè)有三分之二的運作狀態(tài)出現(xiàn)問題，能夠保證正常運營的不到2萬家，因此，房地產(chǎn)企業(yè)并購重組能夠有效淘汰落后產(chǎn)能，通過資源的有效整合，實現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展模式和戰(zhàn)略調(diào)整的升級，形成多元化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路。例如，以分享老齡化為核心的養(yǎng)老地產(chǎn)布局、以分享城市化為核心的商業(yè)地產(chǎn)布局等戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的先進案例提升了房地產(chǎn)企業(yè)在并購重組后的經(jīng)營效益。

（三）形成規(guī)模優(yōu)勢，緩解融資約束

為配合樓市的宏觀調(diào)整，金融市場對房地產(chǎn)企業(yè)的資金貸款限制增加。在限貸壓力下，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展速度放緩，面臨的融資約束制約其戰(zhàn)略調(diào)整，對一些中小型的房地產(chǎn)企業(yè)及民營企業(yè)來說，這一負(fù)面影響更為顯著。通過兼并收購，房地產(chǎn)企業(yè)能夠增強自身的規(guī)模優(yōu)勢，同時，通過并購重組引入資金投入，能夠緩解購地、建房等資金壓力。例如，綠地集團通過與金豐投資重組，完成主板上市，拓寬融資渠道，形成“大基建、大金融、大消費”的重點領(lǐng)域聯(lián)合，有效的緩解了融資約束。

二、房地產(chǎn)企業(yè)并購重組的主要形式

（一）大型房地產(chǎn)企業(yè)間的戰(zhàn)略合作

土地是房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)的前提，我國土地政策改革要求減少存量土地囤積，提高土地利用率，這一政策對房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)模式造成沖擊，土地供給減少造成地價上升，即使是大型房地產(chǎn)企業(yè)，其在購地資金上面臨的壓力也頗大。因此，大型房地產(chǎn)企業(yè)間通過戰(zhàn)略合作的方式能夠提高拿地能力，避免受限于資金規(guī)模，阻礙市場的開發(fā)進程，同時，通過優(yōu)勢互補，能夠優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)資源共享，避免各自為政、錯失發(fā)展良機。

（二）大型房地產(chǎn)企業(yè)跨規(guī)模的并購

在房地產(chǎn)市場上，小型房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展前景日益堪憂，大型房地產(chǎn)企業(yè)通過對小型房地產(chǎn)企業(yè)并購重組，搶占二三級城市的市場，快速進入小型房地產(chǎn)企業(yè)所在的市場。同時，小型房地產(chǎn)企業(yè)受限于資金規(guī)模，在取得土地后無法如期進行開發(fā)，將面臨土地被回收的風(fēng)險，大型房地產(chǎn)企業(yè)的跨規(guī)模的并購能夠緩解大型房地產(chǎn)企業(yè)對土地供應(yīng)的需求，也能推進中小型房地產(chǎn)企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。

（三）房地產(chǎn)企業(yè)的多元化并購重組

許多資金實力雄厚、內(nèi)在競爭實力強的房地產(chǎn)企業(yè)紛紛將眼光投到房地產(chǎn)市場以外的領(lǐng)域，積極拓展業(yè)務(wù)范圍，通過并購重組其他產(chǎn)業(yè)，開展多元化的發(fā)展模式。通過多元化的并購重組，房地產(chǎn)企業(yè)能夠最大限度的發(fā)揮資源優(yōu)勢，增強自身的盈利能力，同時，避免單一風(fēng)險的沖擊給企業(yè)帶來毀滅性的打擊。同時，多元化的并購重組能夠給房地產(chǎn)企業(yè)帶來資金補給、產(chǎn)業(yè)整合和技術(shù)提升的優(yōu)勢，不斷推進其持續(xù)發(fā)展。

三、房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中需警惕的風(fēng)險種類

（一）宏觀經(jīng)濟和金融市場風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)處于市場經(jīng)濟的環(huán)境中，宏觀市場經(jīng)濟環(huán)境的不確定性帶給其的沖擊力無法避免。我國目前處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的關(guān)鍵階段，市場環(huán)境日漸復(fù)雜，加上后經(jīng)濟危機時代，金融危機后遺癥使得政府對房地產(chǎn)泡沫和金融市場波動不敢放松警惕，因此，宏觀經(jīng)濟政策和金融政策的調(diào)控力度不斷強化。房地產(chǎn)企業(yè)并購重組過程中如果對宏觀環(huán)境認(rèn)識不清，對金融市場形成的約束程度把握不明，不僅無法發(fā)揮并購重組的優(yōu)勢，反而會在多元化過程中提高風(fēng)險水平，制約房地產(chǎn)企業(yè)自身的發(fā)展，也增加了其他行業(yè)波動的可能性。

（二）房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險

房地產(chǎn)行業(yè)因其較高的投資回報率吸引著潛在進入者的進入。近些年，我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展雖有收縮但總體規(guī)模仍在擴大，首先，在資源方面，受限于土地規(guī)模及獲取難度增加，房地產(chǎn)行業(yè)對資金的爭奪愈加激烈，不同性質(zhì)和規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)融資能力不同，因此，在資源大戰(zhàn)中立足和發(fā)展之地的壓力不斷上升；其次，在政策方面，由于房地產(chǎn)市場關(guān)系重大、輻射八方，我國政府限購、限貸等政策出臺及調(diào)整房產(chǎn)財稅培訓(xùn)，都會對各地樓市形成直接的沖擊，房地產(chǎn)企業(yè)如果對樓市政策調(diào)整不敏感，對未來行業(yè)的發(fā)展趨勢把握不明確，很容易錯失機遇，還會面臨威脅。

（三）項目管理風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)并購重組項目規(guī)模大、金額高、業(yè)務(wù)復(fù)雜，因此，在并購重組過程中潛藏較多的風(fēng)險。首先，在戰(zhàn)略決策階段，對并購重組領(lǐng)域、被并購方等決策不當(dāng)，會造成資源的浪費，戰(zhàn)略不吻合或形成沖突，難以優(yōu)勢互補、發(fā)揮資源整合優(yōu)勢；其次，并購重組費用支出過大，對企業(yè)形成較高的資金壓力，企業(yè)本身的融資約束較多，再進行并購重組，形成的額外資金需求如果不能有效滿足，將會破壞企業(yè)資金供應(yīng)鏈條，增加財務(wù)風(fēng)險；最后，在并購重組過程中與合作方缺乏有效的溝通和協(xié)商，也會造成成本的增加，影響后續(xù)合作和管理。

（四）內(nèi)部整合風(fēng)險

并購重組涉及至少兩方，由于我國房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模不一、管理方式各不相同，因此，在并購重組后還面臨著內(nèi)部整合的風(fēng)險。在這一環(huán)節(jié)，如果并購重組后企業(yè)內(nèi)部的整合不當(dāng)，將無法形成規(guī)模優(yōu)勢、優(yōu)化資源配置。首先，管理模式不同，造成原有企業(yè)人員形成抵觸心理，無法發(fā)揮人力資源的基本職能；其次，目標(biāo)認(rèn)同不強，無法形成良好的企業(yè)文化，同時，不同文化的沖擊造成管理摩擦，消耗管理人員的精力和時間；最后，資源整合不當(dāng)，不僅無法發(fā)揮各自的優(yōu)勢，反而造成內(nèi)部管理能力下降，破壞整體的競爭力。

四、房地產(chǎn)企業(yè)并購重組中的風(fēng)險防范和對策

（一）拓寬市場預(yù)測能力，警惕系統(tǒng)性的風(fēng)險

在房地產(chǎn)企業(yè)并購重組過程中，首先應(yīng)對宏觀大環(huán)境進行合理分析，詳細(xì)的收集市場風(fēng)險信息，拓展風(fēng)險識別的范圍。由于房地產(chǎn)市場關(guān)系到國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，因此，必須結(jié)合我國政府宏觀政策和發(fā)展規(guī)劃，洞悉系統(tǒng)風(fēng)險，提高對市場風(fēng)險水準(zhǔn)的預(yù)測能力。尤其應(yīng)該關(guān)注的是金融市場中的調(diào)整，收集貨幣政策、信貸基準(zhǔn)等基礎(chǔ)信息，密切關(guān)注從金融市場中能否獲取充足的資金支持，滿足其大規(guī)模、周期長的融資需求，平衡資金需求與融資風(fēng)險。

（二）結(jié)合行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，密切關(guān)注政策調(diào)整

房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身業(yè)務(wù)分布的地理區(qū)域和各地樓市政策，做好風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案。一方面，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)在政府部門及各類中介咨詢機構(gòu)研究的基礎(chǔ)上，提高對我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢的認(rèn)識程度，提高風(fēng)險辨識能力，做好與行業(yè)發(fā)展趨同的戰(zhàn)略規(guī)劃，警惕行業(yè)發(fā)展過程風(fēng)險；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注各地政府對樓市政策的調(diào)整，通過建立對政策動態(tài)的內(nèi)在研究，健全風(fēng)險預(yù)案和應(yīng)急處理方案，避免對剛性的政策調(diào)整缺乏有效的應(yīng)對機制。

（三）提高項目管理水平，增強資金營運能力

首先，房地產(chǎn)企業(yè)在并購重組過程中，應(yīng)該結(jié)合自身戰(zhàn)略需求謹(jǐn)慎決策，對并購重組方式、合作方及相關(guān)成本費用等信息進行廣泛的收集，在信息化技術(shù)和專業(yè)人員分析的基礎(chǔ)上，進行全面的可行性分析，避免決策失誤造成項目失??；其次，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該仔細(xì)衡量并購重組項目的資金需求量，結(jié)合自身的融資能力合理籌劃融資方式、規(guī)模和時間，采用分期付款、交叉持股等方式緩解項目融資約束，減輕房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力；最后，提高與合作方的溝通和協(xié)調(diào)，做好項目計劃和職責(zé)分配，避免后續(xù)管理出現(xiàn)混亂，通過積極有效的交流及合作形式的書面確認(rèn)，減少后期管理障礙，避免整合難度的上升。

（四）自上而下推進整合，發(fā)揮文化融合效用

房地產(chǎn)企業(yè)要有效規(guī)避內(nèi)部整合風(fēng)險、減少摩擦。首先，從管理文化入手，推進目標(biāo)認(rèn)同，結(jié)合管理層上推下行及多方管理層級融合，促進兼并收購后主體內(nèi)部的文化建設(shè)，從而提高凝聚力和向心力；其次，從管理方式上改進，在過渡時期把握好改革節(jié)奏，循序漸進，密切關(guān)注原有職工心理和行為變化，減少人員敵對和管理摩擦；最后，從資源整合上優(yōu)化，切實發(fā)揮各方的優(yōu)勢，促進對人才、管理方式、資金實力、政策優(yōu)勢等各種資源的整合優(yōu)化，識別關(guān)鍵資源，構(gòu)建內(nèi)在核心競爭力，發(fā)揮并購重組后的規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等，鞏固和提高市場地位。

當(dāng)前階段，房地產(chǎn)市場并購重組已成為發(fā)展大勢，通過并購重組能夠不斷淘汰落后產(chǎn)能，減少房地產(chǎn)的存量，促進我國樓市向規(guī)范、健康的方向發(fā)展。但并購重組中房地產(chǎn)企業(yè)面臨的風(fēng)險種類多、性質(zhì)復(fù)雜，尤其是全球化并購和跨領(lǐng)域的并購重組屢見不鮮，房地產(chǎn)企業(yè)在并購發(fā)展的過程中，必須進行風(fēng)險管理，提高風(fēng)險識別能力，做好風(fēng)險防范工作，從而有效發(fā)揮資源整合的優(yōu)勢，增強自身的競爭實力。高頓財稅學(xué)院5月16-17，5月22-23，6月21-22，6月26-27稅務(wù)專家?guī)怼镀髽I(yè)并購與整合》課程分享，6月起，高頓財稅學(xué)院《投資并購總監(jiān)高級研修班》正式開啟，助力企業(yè)并購降低失敗率，降低風(fēng)險。

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