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1、證券投資分析之 財(cái)務(wù)分析法的不完善性,一 證券投資分析方法,1 什么是證券投資分析 資本市場(chǎng)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資過程，孕育和形成了一整套證券投資分析方法，這些方法經(jīng)過總結(jié)和提煉，逐步系統(tǒng)化理論化，對(duì)揭示證券和證券市場(chǎng)的變化規(guī)律幫助投資者進(jìn)行投資有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。證券投資分析就是運(yùn)用這些方法對(duì)各種不同類型的金融資產(chǎn)的特征進(jìn)行考察分析，為構(gòu)造投資組合提供技術(shù)支持。,2 證券分析方法的基本分類 根據(jù)分析方法的不同，可以將之分為基本分 析法和技術(shù)分析法。 基本分析法主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)，金融學(xué)，投資 學(xué)等相關(guān)的基本理論，對(duì)決定證券內(nèi)在價(jià)值的 基本要素進(jìn)行系統(tǒng)的分析，從而確定證券的內(nèi)在 價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上

2、再判斷該證券合理的，可能 的價(jià)格空間，并提出相應(yīng)的投資建議。 技術(shù)分析法主要是通過對(duì)證券市場(chǎng)中價(jià)格，成交量的運(yùn)行軌跡的分析，來預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。,二 公司財(cái)務(wù)分析法,1 財(cái)務(wù)分析基本概念公司分析是基本分析法的重點(diǎn)，只有對(duì)發(fā)行券商的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行全面的分析才能知己知彼財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法，公司分析的內(nèi)容主要有公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、發(fā)展?jié)摿?、?cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面的分析，這些基本上可以從公司的年報(bào)，季報(bào)中經(jīng)過計(jì)算分析得出。 財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)指標(biāo)或比率之間存在一定的相關(guān)關(guān)系。通過橫向比較、縱向比較等多種財(cái)務(wù), 分析方法進(jìn)行比較分析和綜合評(píng)價(jià),構(gòu)建出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過濾與預(yù)警,進(jìn)而為投資者提供分析上

3、市公司的財(cái)務(wù)狀況、判斷企業(yè)報(bào)表的質(zhì)量和有無惡化情況、發(fā)現(xiàn)和揭示風(fēng)險(xiǎn)的便利途徑。一個(gè)好的財(cái)務(wù)狀況說明公司經(jīng)營(yíng)良好,其未來發(fā)展相對(duì)有保障；而一個(gè)較差的財(cái)務(wù)狀況表明公司陷入困境,其未來經(jīng)營(yíng)難以預(yù)料。它可以 在一定程度上幫助投資者迅速便利地深入上市公司進(jìn)行追蹤調(diào)查從而揭示和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，判斷投資時(shí)機(jī)。 2 財(cái)務(wù)分析法存在的不足投資者必須清楚地認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析并不是投資分,析的全部。特別是財(cái)務(wù)報(bào)表分析(或財(cái)務(wù)比率分析)具有相當(dāng)大的局限性,所以更不可能用財(cái)務(wù)報(bào)表分析或財(cái)務(wù)比率分析來代替投資分析。因?yàn)?一個(gè)公司的發(fā)展成長(zhǎng)會(huì)受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等諸多方面的多種因素的影響,許多影響因素不能從財(cái)務(wù)比率中得到反映,更不會(huì)

4、出現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中。譬如,行業(yè)周期性因素、技術(shù)革新因素等等。 另外，財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率反映的主要是公司經(jīng)營(yíng)的歷史情況, 而我們投資卻主要關(guān)注公司的未來發(fā)展。盡管歷史可以預(yù)測(cè)未來,多數(shù)情況下我們也是這么做的,但是光憑過去的一些財(cái)務(wù),數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率不可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司的未來,尤其是對(duì)公司成長(zhǎng)性及其股票投資價(jià)值的預(yù)測(cè)能力 較低。再之，好的財(cái)務(wù)報(bào)告公布之時(shí)往往是利好出貨 之 時(shí),也就是公司股票價(jià)格的高點(diǎn)形成之時(shí)；而較差的財(cái)務(wù)報(bào)告公布之時(shí)往往是利空進(jìn)貨之時(shí),也是公司股票價(jià)格的低點(diǎn)形成之時(shí)。當(dāng)然,形成這樣一個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的原因是多方面的。但是,不容否認(rèn)的是,從中我們可以得出過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率對(duì)公司成長(zhǎng)性及

5、其股票投資價(jià)值不具有完全的預(yù)測(cè)能力。 以上的分析都是建立在各上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,都是真實(shí)披露的前提下的，尚不能作為證券投 的判斷標(biāo)準(zhǔn)，更何況我國(guó)現(xiàn)行的體系下，存在 著大量的不真實(shí)的報(bào)表披露，其數(shù)據(jù)的可信和 可利用程度更加令人懷疑。 據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果顯示，48.28的個(gè)人投資者對(duì) 目前我國(guó)上市公司信息披露法規(guī)的評(píng)價(jià)為“尚 不完備”，認(rèn)為“比較完備”的僅占14.26；機(jī) 構(gòu)投資者有41.58評(píng)價(jià)為“尚不完備”，認(rèn)為“ 基本完備”的占35.64，“比較完備”的占13.86 ，“非常完備”的僅占0.99，“極不完備” 的占7.92。,3 財(cái)務(wù)問題的個(gè)案分析案例一：ST包裝（現(xiàn)更名為“長(zhǎng)江控股”）2000

6、年11月將 所持四川長(zhǎng)信紙業(yè)有限公司40%股權(quán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法，以4800萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給尚未入主的潛在大股東四川泰港集團(tuán)。由于ST包裝按權(quán)益法核算對(duì)四川長(zhǎng)信紙業(yè)有限公司的投資時(shí)，已確認(rèn)了1600萬元的投資損失，并將投資成本減記為零，因此，這比股權(quán) 轉(zhuǎn)讓使ST包裝平添了4800萬元的收益，占當(dāng)年 利潤(rùn)總額1622萬元的295.9%，如果剔除這項(xiàng)收 益，ST包裝當(dāng)年將虧損3178萬元。同時(shí)四川泰 港集團(tuán)還與ST包裝簽定了增予資產(chǎn)協(xié)議，,將其所持有的四川神巖風(fēng)景區(qū)旅游公司的 95%的股權(quán)無償捐贈(zèng)給ST包裝。這些股權(quán)評(píng)值 是18943萬元，扣除251萬元的遞延所得稅以差 額12692萬元確認(rèn)為資本公積。通過上述兩項(xiàng)交易， ST包裝如愿以償?shù)卣袅薙T的帽子案例二： 深信泰豐的前身是“ST深華寶”，該公司1999年末期 和2000年中期的每股凈資產(chǎn)都低于1元，保留盈余 有巨額虧損，被處以ST，經(jīng)過一年多時(shí)間的兩次 資產(chǎn)重組，深圳市華寶（集團(tuán)）股份有限公司告別ST。年報(bào)顯示，2000年ST深華寶主要致力于徹底,改變?cè)瓉淼漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離不良資產(chǎn)，重新整合各種 經(jīng)營(yíng)要素，開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在公司兩大股東深國(guó)投和寶

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