2019年8月23日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“分拆上市試點(diǎn)規(guī)定”），該文件是證券監(jiān)管機(jī)關(guān)就上市公司分拆子公司在境內(nèi)上市第一次出臺(tái)正式文件，對(duì)上市公司的資本運(yùn)作具有重要意義。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾于2004年出臺(tái)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“67號(hào)文”）對(duì)A股公司分拆子公司的境外上市作出規(guī)定，此后于2010年某次保代培訓(xùn)上就上市公司分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市提出原則性要求，但實(shí)踐中監(jiān)管層對(duì)分拆在境內(nèi)上市長(zhǎng)期持有比較曖昧的態(tài)度，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)一直沒(méi)有出現(xiàn)真正的分拆案例。

總的來(lái)說(shuō)，分拆上市試點(diǎn)規(guī)定延續(xù)了證監(jiān)會(huì)對(duì)分拆上市一貫的監(jiān)管思路，同時(shí)與時(shí)俱進(jìn)地融入了當(dāng)前對(duì)上市公司監(jiān)管的新思路，此外，在試點(diǎn)階段對(duì)有資格實(shí)施分拆的上市公司設(shè)置了比較高的盈利指標(biāo)門檻。以下是我們對(duì)分拆上市試點(diǎn)規(guī)定要點(diǎn)和若干待進(jìn)一步明確問(wèn)題的初步提示：

·分拆上市試點(diǎn)規(guī)定適用于全部上市公司，而不限于科創(chuàng)板上市公司，但文件未明確是否也適用于H股上市公司分拆子公司在境內(nèi)上市。

·分拆上市試點(diǎn)規(guī)定將分拆后的上市定義為IPO和重組上市，但“重組上市”怎么界定似乎并不明確，是只要擬分拆子公司被另一家上市公司收購(gòu)（不論是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組）就算“重組上市”，還是擬分拆子公司被另一家上市公司收購(gòu)且構(gòu)成重大資產(chǎn)收購(gòu)才算“重組上市”？另一種比較特殊的情況，如果A上市公司收購(gòu)了B上市公司，此后B上市公司收購(gòu)A上市公司的任何資產(chǎn)是不是都會(huì)構(gòu)成“重組上市”進(jìn)而需要適用分拆上市試點(diǎn)規(guī)定？

·分拆上市試點(diǎn)規(guī)定明確“最近3 個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過(guò)重大資產(chǎn)重組購(gòu)買的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得作為擬分拆所屬子公司的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)”，但如果上市公司購(gòu)買業(yè)務(wù)和資產(chǎn)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，該等業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的分拆是否就不受前述限制？

·分拆上市試點(diǎn)規(guī)定明確金融業(yè)務(wù)不得實(shí)施分拆，如同金融業(yè)務(wù)不能進(jìn)行借殼上市一樣，體現(xiàn)了對(duì)金融業(yè)務(wù)一貫的強(qiáng)監(jiān)管。

·分拆上市試點(diǎn)規(guī)定對(duì)擬分拆的上市公司盈利要求較高，近三年扣除擬分拆子公司凈利潤(rùn)后累計(jì)不低于10億元人民幣，其他方面的要求和之前的監(jiān)管要求其實(shí)差別不大。監(jiān)管機(jī)構(gòu)顯然還是想嚴(yán)格控制分拆上市的公司范圍，在這種監(jiān)管要求下，試點(diǎn)階段只有極少數(shù)多元化經(jīng)營(yíng)的大型上市集團(tuán)才有機(jī)會(huì)實(shí)施分拆。

·根據(jù)分拆上市試點(diǎn)規(guī)定第三條第（一）款，擬實(shí)施分拆的上市公司是否符合實(shí)質(zhì)條件需要交易所和所在地證監(jiān)局進(jìn)行專項(xiàng)核查并由其出具核查意見，但未能明確這屬于申報(bào)的前置條件，還是申報(bào)后審核的一部分。

·在實(shí)施程序方面，分拆上市試點(diǎn)規(guī)定要求擬實(shí)施分拆的上市公司應(yīng)就分拆事宜取得股東大會(huì)的特別決議批準(zhǔn)，同時(shí)要經(jīng)出席會(huì)議的中小股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)，此外，上市公司還需要聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

·根據(jù)分拆上市試點(diǎn)規(guī)定第二條第（五）款，上市公司董事、高級(jí)管理人員可以參與擬分拆所屬子公司的持股計(jì)劃，但應(yīng)經(jīng)過(guò)特別程序。此外，根據(jù)第一條第（六）款，上市公司及擬分拆所屬子公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人員持有所屬子公司的股份，不得超過(guò)所屬子公司分拆上市前總股本的10％。這兩條是否意味著只有上市公司的董事和高級(jí)管理人員才可以在擬分拆子公司持股，上市公司其他人員都不能持股？持股計(jì)劃的上限是否也是10%？如果上市公司高管和董事歷史上就通過(guò)投資持有擬分拆子公司股權(quán)，而不是通過(guò)參與持股計(jì)劃，其保留在子公司中的股權(quán)是否也要經(jīng)過(guò)特別程序的補(bǔ)充確認(rèn)？

·獨(dú)立性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易始終是分拆上市監(jiān)管的重中之重。證監(jiān)會(huì)這些年來(lái)之所以一直不鼓勵(lì)境內(nèi)分拆，對(duì)于獨(dú)立性、利益輸送方面的擔(dān)心其實(shí)是最主要的原因。有分拆計(jì)劃的上市公司應(yīng)該盡早在專業(yè)機(jī)構(gòu)配合下對(duì)分拆子公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面是伐符合獨(dú)立性要求進(jìn)行評(píng)估。

附：幾個(gè)文件對(duì)分拆上市實(shí)質(zhì)條件的比較

A股公司分拆子公司到境外上市條件（67號(hào)文）

A股公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市條件（保代培訓(xùn)）

分拆上市試點(diǎn)規(guī)征求意見稿

上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)不得作為對(duì)所屬企業(yè)的出資申請(qǐng)境外上市

上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人項(xiàng)目

上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過(guò)重大資產(chǎn)重組購(gòu)買的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得作為擬分拆所屬子公司的主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。所屬子公司主要從事金融業(yè)務(wù)的，上市公司不得分拆該子公司上市。

上市公司在最近三年連續(xù)盈利

上市公司最近三年盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常

上市公司股票上市已滿3年。上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于10億元人民幣（凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算）

上市公司與所屬企業(yè)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且資產(chǎn)、財(cái)務(wù)獨(dú)立，經(jīng)理人員不存在交叉任職

上市公司與發(fā)行人不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)且出具未來(lái)不競(jìng)爭(zhēng)承諾

上市公司應(yīng)當(dāng)充分披露并說(shuō)明：本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司與擬分拆所屬子公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分拆上市的條件，且資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面相互獨(dú)立，高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員不存在交叉任職；擬分拆所屬子公司在獨(dú)立性方面不存在其他嚴(yán)重缺陷。

上市公司不存在資金、資產(chǎn)被具有實(shí)際控制權(quán)的個(gè)人、法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用的情形，或其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易

上市公司及發(fā)行人股東或?qū)嶋H控制人與發(fā)行人之間不存在嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易

上市公司不存在資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用的情形分拆上市的條件，或其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。

上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的所屬企業(yè)的凈利潤(rùn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%

發(fā)行人凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)不超過(guò)50%

上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50％

上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的所屬企業(yè)凈資產(chǎn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈資產(chǎn)的30%

發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過(guò)30%

上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司凈資產(chǎn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈資產(chǎn)的30％。

上市公司及所屬企業(yè)董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人員持有所屬企業(yè)的股份，不得超過(guò)所屬企業(yè)到境外上市前總股本的10%

上市公司及下屬企業(yè)董事、監(jiān)事、高管及親屬持有發(fā)行人發(fā)行前股份不超過(guò)10%

上市公司及擬分拆所屬子公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)人員持有所屬子公司的股份，不得超過(guò)所屬子公司分拆上市前總股本的10％

上市公司最近三年無(wú)重大違法違規(guī)行為

上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰;上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近12個(gè)月內(nèi)未受到過(guò)證券交易所的公開譴責(zé)。

上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告。

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