編者按：今天，全世界都在關(guān)注中國經(jīng)濟增長的持續(xù)下滑何時見底，關(guān)注跌回十年前的A股指數(shù)何時見底，一方面以羅斯柴爾德家族為代表的QFII在抄A股底，一方面A股存量資金在逃離A股底，上半年22萬個人股票帳戶銷戶，一年多來4519個1000萬元以上個人帳戶消失。為全方位研討作為中國經(jīng)濟晴雨表的A股的大底特征，和訊網(wǎng)策劃抄底中國系列報道。今天推出是系列報道之一：暫停IPO：重建政策底。

2012年7月24日A股下探2131，再創(chuàng)3年新低，雖然僅比2132點低了一個點，但其意義重大，集政策底、估值底、歷史大底、鉆石底于一身的2132被殘酷地打穿了，究竟意味著什么？

[視頻] 停止IPO不會改變下跌局面

1、監(jiān)管層拒絕暫停IPO 表明2132實質(zhì)上并非政策底

導(dǎo)致股市長期低迷的原因很多，但對于廣大的股民來說，最令其深惡痛絕的莫過于IPO，近日天涯論壇上的《千萬股民大簽名：強烈要求證監(jiān)會停發(fā)新股、停止IPO！》一帖，可謂一呼百應(yīng)，據(jù)統(tǒng)計今年上半年已有22萬戶股民撤銷賬戶。同時來自各方的暫停IPO以救市的呼吁聲也是此起彼伏。

然而，證監(jiān)會的回應(yīng)卻令投資者“很受傷”。證監(jiān)會相關(guān)人士在今年5月、7月已經(jīng)明確表示不會停發(fā)新股，監(jiān)管部門不能根據(jù)指數(shù)高低來調(diào)整新股發(fā)行節(jié)奏，否則不符合市場化改革的方向。而中國證監(jiān)會副主席姚剛接受媒體采訪時再次表示，市場有它自己的運行規(guī)律，證監(jiān)會并不能左右股票指數(shù)的變化。近期證監(jiān)會出臺的一系列政策措施都是著眼于資本市場長期健康發(fā)展的，而非急功近利地去調(diào)節(jié)短期漲跌，不能用“政策救市”的眼光去看待制度建設(shè)。

7月25日人民日報海外版發(fā)表的報道，介紹了武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新的股市漲跌與新股發(fā)行并不存在直接關(guān)系的觀點，董登新表示，在產(chǎn)能過剩與資本過剩的大背景下，中國股市并不差錢，也不缺流動性，相反，中國股市缺乏的是信心和好的投資品種，而新股發(fā)行卻能夠為股市注入新鮮血液，并能提供全新的投資品種。因此ipo暫停，股市漲跌與新股發(fā)行并不存在直接關(guān)系。

應(yīng)當承認，IPO是A股不可缺少的功能，但IPO節(jié)奏必須控制，不能打著市場化旗號，無論牛熊永遠當融資世界第一。應(yīng)當承認，A股確實缺少有長期投資價值的新投資品種，但A股并不缺少一上市就業(yè)績大幅下滑甚至巨虧，以騙錢、圈錢為目的的垃圾公司，試問股民如何識別混在新股中的大量臭魚爛蝦，避免由此帶來虧損？股指期貨作為套期保值的重要工具，以數(shù)十萬開戶的高門檻，把90%以上的個人投資者關(guān)在門外，一邊是更多以圈錢為目的高風險企業(yè)上市，一邊是缺乏對沖風險工具，投資者怎么能不虧損？

對于是否應(yīng)該暫停IPO讓股市得以休養(yǎng)生息，復(fù)旦大學(xué)金融與市場資本研究中心主任謝百三表示，市場的承受能力并不是無限的，股市的漲跌肯定與市場容量有關(guān)，如果能三個月不發(fā)新股，股市一定會上漲，不停發(fā)新股不符合基本的供求關(guān)系原理，證監(jiān)會這樣是不負責的。

著名經(jīng)濟學(xué)家華生在其微博中反駁證監(jiān)會稱“由市場決定新股發(fā)行是說笑，過去熊市就沒有新股上市，我們?yōu)槭裁催€有那么多家排隊上市，開關(guān)掌握在自己手上就別拿市場說事！”。

2、歷史大底無不以暫停發(fā)新股為前提

新股能不能停發(fā)？停發(fā)新股是否會挽救A股？

資深市場人士李幛喆在其和訊網(wǎng)專欄中寫到，新股發(fā)行并不是股市下跌的唯一原因，但當股市一路下跌時，股民就會特別關(guān)注新股發(fā)行對股市的影響。

那么停發(fā)新股是否就會挽救目前的A股呢？對此，李幛喆認為，從股市歷史的發(fā)展歷程看，每次新股發(fā)行停止ipo暫停，都挽救了岌岌可危的股市。因為股市經(jīng)過修生養(yǎng)息后，即使恢復(fù)新股發(fā)行，反而會對股市催生牛市奠定更好的基礎(chǔ)。1994年8月暫停了新股發(fā)行，奠定了325點歷史大底。1995年1月恢復(fù)新股發(fā)行后，反而催生了1996年到1997年的大牛市。再如2005年5月到6月，管理層先后暫停了滬深兩市新股發(fā)行，雖然在2006年6月19日恢復(fù)了新股發(fā)行，但之后也催生了2006年到2007年的大牛市。因此，管理層應(yīng)該與時俱進，為使股市走出低迷，可以考慮暫停新股發(fā)行。

盡管歷史上7次暫停新股發(fā)行，3漲4跌，有人以此統(tǒng)計數(shù)據(jù)為依據(jù)，稱暫停新股發(fā)行，與救市無關(guān)。

但是，誰都無法否認，325點、998點和1664點三個歷史大底，無一不是在暫停IPO后形成的。1994年8月停發(fā)新股半年，一個半月漲2倍。

2005年5月至2006年6月停發(fā)新股，催生了有史以來最大的牛市，兩年半漲5倍。而08年1664的大反彈，也是2008年9月停發(fā)新股后形成的，期間大盤一年漲一倍。

由此可見，是否暫停新股發(fā)行，代表監(jiān)管層對市場下跌的容忍底線。暫停，即表示不容忍繼續(xù)下跌，則政策底確立。至于降息、降準、降印花稅，均不代表政策底確立。

早在2005年時任中國證監(jiān)會主席尚福林在公開講話中就曾多次提到新股發(fā)行要考慮二級市場的承受能力。在A股指數(shù)、成交迭創(chuàng)三年新低，投資者已經(jīng)不堪重負的今天，暫時停止IPO恐怕是最好選擇。

3、A股并非市場化 怎能靠市場化調(diào)節(jié)IPO？

據(jù)統(tǒng)計2012年上半年，全球IPO數(shù)量為402宗，同比下降41%；融資額592億美元，同比下降47%。其中深交所IPO數(shù)量為88宗，位居全球之首，占全球總數(shù)的21.8%。，而且未來還有700多家公司排隊等待上市。

姚剛表示，維護市場供求平衡要深入推進新股發(fā)行制度改革，創(chuàng)造條件讓市場機制發(fā)揮作用，這樣發(fā)行人就會自主衡量發(fā)行的成本，選擇發(fā)行的時機，市場的內(nèi)在機制就會自動調(diào)節(jié)新股發(fā)行。

但中國的A股真的能依靠市場機制實現(xiàn)對新股發(fā)行的調(diào)節(jié)嗎？中小散戶已經(jīng)對A股市場徹底失去信心，但新股仍然能夠順利發(fā)行，這其中機構(gòu)的力量起到了決定性作用。對于新股目前的發(fā)行機制，謝百三表示，機構(gòu)的中簽率大概是散戶的50倍，即使上市后股價只漲1毛錢，利潤也是非?？捎^的，而且機構(gòu)所持新股一上市就可以馬上拋掉，因此散戶肯定是吃虧的。香港等外圍市場都在保護中小投資者的利益，但我們只對機構(gòu)有利，因此我們根本不是真正的市場化。

如果IPO不停止，A股出路到底在哪？新股發(fā)行到底應(yīng)該怎么改？對此謝百三表示，如果想解決現(xiàn)有的問題，應(yīng)該采取美國式的競價方式，機構(gòu)申報的價格就是最后成交價格，例如A機構(gòu)申報價格30元，B機構(gòu)申購價格為10元，其最后成交價格就會分別為30元及10元，如果該股開盤價為20元，那么A機構(gòu)就虧損10元，B機構(gòu)盈利10元，這樣做就可以抑制機構(gòu)虛報高價的行為。而我們目前所采取的報價方式為加權(quán)平均值，這樣會存在一些虛假交易的可能，從而不能保證投資者的利益。

A股是政策市，并非市場化市場， 怎能全靠市場化調(diào)節(jié)IPO？我們不能為了所謂的市場化，放棄用行政手段干預(yù)股市。

不容否認，2007年A股的融資額世界第一，并沒有阻礙A股的大牛市，但是，2010，2011年，A股跌幅第一，誰敢說與那兩年融資額全球第一無關(guān)？融資額不能牛市第一，熊市也第一。牛市多發(fā)熊市少發(fā)甚至不發(fā)，這才符合供求關(guān)系，符合市場化精神。

綜上，是否暫停新股發(fā)行，代表監(jiān)管層對市場下跌的容忍底線。暫停，即表示不容忍繼續(xù)下跌，則政策底確立。不暫停，即容忍繼續(xù)下跌。2132政策底破位源于此。

當今，只有暫停IPO才能恢復(fù)市場信心，重建政策底。

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