2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。證監(jiān)會當(dāng)日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等一系列規(guī)則，為資本市場搭建起創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的整體制度框架，創(chuàng)業(yè)板改革的大幕正式拉開。

6月12日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）在前期廣泛征求意見基礎(chǔ)上，正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》（以下簡稱“《上市規(guī)則》”）等相關(guān)規(guī)則及配套安排。其中，在股權(quán)激勵方面，也為創(chuàng)業(yè)板上市公司建立了更加靈活的股權(quán)激勵機(jī)制。

6月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布

《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答（2020年6月修訂）》（以下簡稱“《首發(fā)業(yè)務(wù)解答》”）

明確了上市前實(shí)施員工持股和期權(quán)激勵計(jì)劃的審核要點(diǎn)

6月12日，深交所發(fā)布

《創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》（以下簡稱“《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市問答》”）

匹配《首發(fā)業(yè)務(wù)解答》，對股權(quán)激勵相關(guān)問題進(jìn)行了明確

《創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第5號——股權(quán)激勵》（以下簡稱“《辦理指南》”）

規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵相關(guān)業(yè)務(wù)流程

上市前實(shí)施股權(quán)激勵

在《首發(fā)業(yè)務(wù)解答》及《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市問答》中，監(jiān)管首次明確了上市前實(shí)施員工持股和期權(quán)激勵的審核要點(diǎn)，為擬上市公司實(shí)施員工持股和期權(quán)激勵計(jì)劃開了綠燈。

1、允許上市前實(shí)施員工持股，且不穿透計(jì)算股東人數(shù)

在“解答”與“問答”發(fā)布之前創(chuàng)業(yè)板上市流程，僅科創(chuàng)板允許上市前的員工持股計(jì)劃在滿足一定條件下，可以不穿透計(jì)算股東人數(shù)。信公君曾在之前預(yù)測過隨著注冊制改革的推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板也極有可能參考科創(chuàng)板，允許上市前實(shí)施員工持股且不穿透計(jì)算股東人數(shù)。而這次規(guī)則上更新較科創(chuàng)板更進(jìn)一步，直接取消了科創(chuàng)板之前“閉環(huán)原則”的要求。

首先，不再強(qiáng)制要求員工持股計(jì)劃鎖定36個月。其次，對于符合要求的員工股持股計(jì)劃，只要參與的員工離職后按照員工持股計(jì)劃章程或協(xié)議約定等仍持有員工持股計(jì)劃權(quán)益的，可不視為外部人員。

如今，越來越多初創(chuàng)型企業(yè)選擇實(shí)施股權(quán)激勵綁定公司核心團(tuán)隊(duì)，而有一定規(guī)模的初創(chuàng)成長型企業(yè)往往由于激勵人數(shù)過多，觸及股東超過200人這一上市“紅線”。而此次監(jiān)管規(guī)則的突破為這一類企業(yè)上市掃清了障礙。

2、允許企業(yè)帶期權(quán)激勵計(jì)劃上市

初創(chuàng)型企業(yè)在上市前經(jīng)常給員工授予期權(quán)，這在上市審核時會導(dǎo)致出現(xiàn)公司股東權(quán)屬不清晰等障礙。在“解答”與“問答”發(fā)布之前，為保證上市公司控制權(quán)穩(wěn)定，防止股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰，監(jiān)管一直不允許公司帶期權(quán)上市。去年科創(chuàng)板首次對上市前期權(quán)激勵計(jì)劃開了綠燈，允許上市申報時保留最高15%的未行權(quán)期權(quán)。本次規(guī)則的更新明確了上市前的期權(quán)激勵計(jì)劃審核要點(diǎn)，為包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的其他板塊上市公司實(shí)施上市前期權(quán)激勵打開便利之門。

上市后實(shí)施股權(quán)激勵

創(chuàng)業(yè)板《上市規(guī)則》和《辦理指南》對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的激勵工具、人員范圍、規(guī)模和定價進(jìn)行了修訂，極大地放寬了公司實(shí)施激勵的靈活度。

1、增加新的激勵工具

根據(jù)《上市規(guī)則》及《辦理指南》規(guī)定，除傳統(tǒng)的限制性股票（亦稱為“第一類限制性股票”）及股票期權(quán)外，創(chuàng)業(yè)板上市公司可以選擇全新的限制性股票（稱為“第二類限制性股票”）作為激勵工具。第二類限制性股票吸取了傳統(tǒng)的限制性股票與股票期權(quán)兩種工具的特點(diǎn)：在滿足相應(yīng)獲益條件后分次出資并登記本公司股票，一定條件下登記后可不設(shè)置鎖定期。這種分次出資并登記股票的方式，大大緩解激勵對象參與激勵時的資金壓力。從目前科創(chuàng)板的實(shí)施情況來看，所有上市公司都采用第二類限制性股票作為激勵工具。可以預(yù)見未來第二類限制性股票亦會成為創(chuàng)業(yè)板最主要的激勵工具。本次創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵增加第二類限制性股票，為上市公司提供了更大的自主選擇空間，公司可以根據(jù)不同激勵工具的適用性激勵不同層級的員工，避免激勵效果出現(xiàn)“一鍋端”現(xiàn)象，更好地提升團(tuán)隊(duì)專業(yè)技術(shù)水平和核心競爭力。

2、擴(kuò)大激勵對象范圍

根據(jù)《上市規(guī)則》，單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女以及外籍員工如果在上市公司擔(dān)任董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以納入為激勵對象。相較于《管理辦法》，創(chuàng)業(yè)板新規(guī)擴(kuò)大了激勵對象范圍，突破了持股5%以上股東及其親屬不能參與激勵的約束。如果公司想納入上述人員作為激勵對象，為防范利益傾斜的風(fēng)險、保護(hù)中小股東利益，上市公司應(yīng)充分說明前述人員成為激勵對象的必要性、合理性。同時，也可聘請獨(dú)立財務(wù)顧問，對此發(fā)表專業(yè)意見。

3、提高授予價格的靈活性

相較于《管理辦法》創(chuàng)業(yè)板上市流程，創(chuàng)業(yè)板放寬了限制性股票授予價格，允許限制性股票的授予價格低于市場參考價的5折。若公司擬采用低于5折的市場參考價授予激勵對象，公司應(yīng)聘請獨(dú)立財務(wù)顧問對定價依據(jù)和定價方法的合理性，以及就是否損害上市公司利益發(fā)表專業(yè)意見。參考目前科創(chuàng)板的實(shí)施情況，該創(chuàng)新將使得上市公司可以提供更具競爭力的股權(quán)激勵措施來留住核心員工，保證員工隊(duì)伍的穩(wěn)定，強(qiáng)化綁定作用。本次股權(quán)激勵改革提高了授予價格的靈活性，公司可結(jié)合自身實(shí)際情況，選擇不同的折價授予限制性股票，有效提高員工的激勵效果。

4、擴(kuò)展股權(quán)激勵授予規(guī)模

改革后創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵授予權(quán)益比例上限也在向科創(chuàng)板看齊，有效期內(nèi)股權(quán)激勵比例上限由總股本10%調(diào)整至20%。股權(quán)激勵比例上升有助于激發(fā)核心技術(shù)人員的潛力及積極性，使得尚在成長階段的新型企業(yè)能夠在激勵范圍、激勵力度上更具有市場競爭力。

5、簡化股權(quán)激勵實(shí)施流程

傳統(tǒng)的限制性股票在激勵對象未能達(dá)到解鎖條件或激勵對象離職時，需由公司回購注銷，實(shí)務(wù)操作程序非常繁瑣復(fù)雜。而創(chuàng)業(yè)板新納入的第二類限制性股票無需在股東大會審議后60日內(nèi)進(jìn)行出資登記，而是激勵對象在滿足獲益條件后方能歸屬，直接免去了傳統(tǒng)第一類限制性股票進(jìn)行股份登記后，無法解鎖時需回購注銷的這一流程，大大增加了公司實(shí)務(wù)上的便利性。

第二類限制股票將第一類限制性股票的價格優(yōu)惠和期權(quán)無需提前出資的優(yōu)勢集合一身，減緩激勵對象出資壓力的同時也能達(dá)到良好的綁定效果。

本次創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵的改革進(jìn)一步強(qiáng)化了上市公司股權(quán)激勵的包容性、有效性。公司可以結(jié)合自身的實(shí)際情況，全方位的考慮上市前后各階段激勵需要，制定合規(guī)性、合理性、針對性、有效性的股權(quán)激勵計(jì)劃。股權(quán)激勵計(jì)劃作為連接公司發(fā)展與個人職業(yè)成長的最佳紐帶，成為越來越多的公司的選擇。在本次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革背景下，無疑未來會有更多的公司制定更靈活的股權(quán)激勵方案，進(jìn)而助力企業(yè)在激勵的競爭中獲得優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

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