H股、內(nèi)地公司香港借殼上市、紅籌股上市條件及流程

H股上市條件

根據(jù)香港聯(lián)合證券交易所(下文簡稱“香港聯(lián)交所”)有關(guān)規(guī)定，內(nèi)地企業(yè)在中國香港發(fā)行股票并上市的股份有限公司應滿足以下條件：

一、主板條件

（一）盈利和市值符合以下要求之一：

1. 公司有不少于連續(xù)3年的營業(yè)記錄（至少前3年管理層不變，近1年控制權(quán)不變），以往3年盈利合計5 000萬港元（最近1年的利潤不低于2000萬港元，再之前兩年的利潤之和不少于3000萬港元），并且市值（包括該公司所有上市和非上市證券）不低于2億港元；

2. 公司有不少于連續(xù)3年的營業(yè)記錄（至少前3年管理層不變，近1年控制權(quán)不變），于上市時市值不低于20億港元，最近1個經(jīng)審計財政年度收入至少5億港元，并且前3年來自營運業(yè)務的現(xiàn)金流入合計至少1億港元；

3. 公司于上市時市值不低于40億港元且最近l年收入至少5億港元（至少前3年管理層不變，近1年控制權(quán)不變）。

在該項條件下，如果公司能證明董事及管理層至少擁有3年所屬業(yè)務和行業(yè)的經(jīng)驗，并且管理層最近1年持續(xù)不變，則可以豁免連續(xù)3年營業(yè)記錄的規(guī)定。

（二）股東人數(shù)要求

至少有300名股東；

（三）最低市值要求

公司上市時的市值須至少為2億港元。

（四）公眾持股市值和持股量要求

1. 公司上市時，由公眾人士持有的股份的市值須至少為5000萬港元。無論任何時候，公眾人士持有的股份須占公司已發(fā)行股本至少25％；

2. 若公司擁有超過一種類別的證券，其上市時由公眾人士持有的證券總數(shù)必須占公司已發(fā)行股本總額至少25％；但正在申請上市的證券類別占公司已發(fā)行股本總額的百分比不得少于l5％，上市時的預期市值也不得少于5000萬港元；

3. 如公司預期上市時市值超過l00億港元，則交易所可酌情接納一個介乎15％-25％之間的較低百分比。

4. 持股量最高的3名公眾股東，合計持股量不得超過證券上市時公眾持股量的50％；

二、創(chuàng)業(yè)板條件

（一）財務要求：

公司須具備不少于2年的營業(yè)記錄，包括：日常經(jīng)營業(yè)務有現(xiàn)金流入，于上市文件刊發(fā)之前2年合計至少達2,000萬港元；

（二）管理層

最近2年管理層維持不變；最近1年度控制權(quán)維持不變。

（三）股東人數(shù)要求

上市時至少100名公眾股東

（四）最低市值要求

公司上市時的市值須至少為1億港元

（五）公眾持股市值

公司上市時，由公眾人士持有的股份的市值須至少為3,000萬港元

（六）公眾持股量

1. 無論任何時候公眾人士持有的股份須占發(fā)行人已發(fā)行股本至少25%；

2. 若發(fā)行人擁有一類或以上的證券，其上市時由公眾人士持有的證券總數(shù)必須占發(fā)行人已發(fā)行股本總額至少25%；但正在申請上市的證券類別占發(fā)行人已發(fā)行股本總額的百分比不得少于15%，上市時的預期市值也不得少于3,000萬港元；

3. 持股量最高的3名公眾股東，合計持股量不得超過證券上市時公眾持股量的50％。

此外，中國內(nèi)地企業(yè)直接以H股方式到香港的主板上市，除香港聯(lián)交所的上述要求外，還必須滿足內(nèi)地部門的要求。中國證監(jiān)會于1999年7月14關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知中，規(guī)定企業(yè)必須滿足一系列條件方可申請到境外上市，包括企業(yè)的凈資產(chǎn)不能少于4億元人民幣香港公司上市條件，過去一年稅后利潤不能少于6千萬元人民幣，并有增長勢頭，按合理預期市贏率計算，籌資額不少于5千萬美元。

H股上市流程

第一階段：上市方案的申報批準

第二階段：上市發(fā)行的準備

第三階段：上市發(fā)行的批準

第四階段：上市發(fā)行的執(zhí)行

H股上市的核準程序

1. 取得地方政府或國務院有關(guān)主管部門的同意和推薦，向中國證監(jiān)會提出申請；

2. 由中國證監(jiān)會就有關(guān)申請是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項規(guī)定會商國家發(fā)改委等有關(guān)部門；

3. 聘請中介機構(gòu)，報送有關(guān)材料。其中律師必須有兩套班子（國內(nèi)和境外各一套），保薦、審計、評估、財經(jīng)公關(guān)機構(gòu)須符合香港聯(lián)交所相關(guān)資質(zhì)；

4. 中國證監(jiān)會審批；

5. 向香港聯(lián)交所提出申請，并履行相關(guān)核準和登記程序。

借殼上市

一、操作方式

1. 向原股東收購舊股；

2. 以現(xiàn)金向目標公司認購新股；

3. 以資產(chǎn)認購新股。

二、步驟及流程

（一）向原股東收購舊股

擬上市公司（A公司）向一家聯(lián)交所主板上市公司（“目標公司”）的大股東收購目標公司50%以上的股份，同時根據(jù)香港證監(jiān)會的收購合并守則，因獲得30%以上股份而向目標公司其他股東作要約收購。收購完成后，A公司成為目標公司的新控股股東，目標公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

根據(jù)上市規(guī)則，目標公司在A公司獲得其控制權(quán)后的24個月內(nèi)，不能出售現(xiàn)有資產(chǎn)，另外，若向獲得控制權(quán)的A公司（或其關(guān)聯(lián)人士）收購資產(chǎn)達到非常重大收購，則構(gòu)成“反向收購”，將被當作新上市處理。

采用該方案，可使A公司直接獲得目標公司的控股權(quán)，無需后續(xù)安排。但缺點在于：（1）A公司在香港要有收購100%股權(quán)的現(xiàn)金，一部分收購目前大股東的股份，另一部分用于要約收購；（2）目標公司在控制權(quán)轉(zhuǎn)移后的兩年內(nèi)，出售資產(chǎn)或向A公司（或其關(guān)連人士）收購資產(chǎn)都受到限制。

（二）現(xiàn)金認購新股

擬上市公司（A公司）以現(xiàn)金認購目標公司向其發(fā)行的大量新股及/或可換股債券（CB）。認購完成后，A公司持有目標公司50%以上的股份，成為新控股股東，目標公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

雖然此時A公司收購的股份超過30%而觸發(fā)強制要約的責任，但由于是以現(xiàn)金認購新股，根據(jù)收購合并守則，A公司可向香港證監(jiān)會申請“清洗豁免”，以豁免向其他股東進行強制要約收購。

根據(jù)上市規(guī)則，目標公司在其控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的24個月內(nèi)，目標公司不能出售現(xiàn)有資產(chǎn)，而且，若向A公司（或其關(guān)聯(lián)人士）收購資產(chǎn)達到非常重大收購，則構(gòu)成“反向收購”，將被當作新上市處理。

（三）資產(chǎn)認購新股

目標公司以發(fā)行新股及/或CB的方式向A公司收購新資產(chǎn)。收購完成后，A公司持有目

標公司不超過30%的股份以及大量CB，目標公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

采用這種方法，A公司首先要準備合適的新資產(chǎn)。另外，除非獲得清洗豁免或準備向其他股東做要約收購，否則，A公司對目標公司的持股量不能等于或超過30%，而對于目標公司，在香港僅需作為一項收購交易進行審批即可。

該方案無需A公司在香港有大量現(xiàn)金。但缺點在于：（1）對新資產(chǎn)要求較高，如：最好為境外資產(chǎn)、規(guī)模較大、盈利能力較好，能提供無保留意見的會計師報告等；（2）A公司不能通過一次交易控股目標公司香港公司上市條件，需要后續(xù)安排，而且若不能獲得清洗豁免或向其他股東做要約收購，A公司對目標公司的出股比例始終無法超過30%；（3）需要獲得原大股東的積極配合。

三、境內(nèi)企業(yè)香港買殼上市的主要法律限制

（一）關(guān)于境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)出境限制

商務部10號令規(guī)定，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，應報商務部審批（見下文10號文詳解）。

特殊目的公司設(shè)立，應向商務部辦理核準手續(xù)；特殊目的境外上市，應經(jīng)證監(jiān)會批準。

（二）聯(lián)交所關(guān)于反收購行動的規(guī)定

香港聯(lián)交所對在香港買殼上市的行為的限制主要體現(xiàn)在《證券上市規(guī)則》第十四章關(guān)于“反收購行動”的規(guī)定上。該規(guī)定將上市發(fā)行人通過交易實現(xiàn)將收購資產(chǎn)上市的意圖并規(guī)避新申請人規(guī)定的行為定義為反收購行動，對擬進行此反收購行動的上市發(fā)行人當作新上市申請人處理。

“反收購行動”通常包括（1）在進行“非常重大的收購事項”的同時發(fā)生或?qū)е律鲜泄究刂茩?quán)轉(zhuǎn)移或（2）在上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移24個月內(nèi)取得控制權(quán)人進行“非常重大的收購事項”。

“非常重大的收購事項”是指按照《證券上市規(guī)則》計算的資產(chǎn)比率、代價比率、盈利比率、收益比率或股本比例達到或超出100%。

據(jù)此可以認為，若不構(gòu)成“非重大的收購事項”或上市公司的控制權(quán)人和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，則可不視為“反收購行動”。

（三）聯(lián)交所關(guān)于“現(xiàn)金資產(chǎn)公司”“出售限制”的規(guī)定

《證券上市規(guī)則》第十四章“現(xiàn)金資產(chǎn)公司”中規(guī)定，如上市發(fā)行人全部或大部分的資產(chǎn)為現(xiàn)金或短期證券，則該上市發(fā)行人不會被視為適合上市，而本交易所回將其停牌。如申請復牌，交易所會將其復牌申請視為新申請人提出的上市申請?zhí)幚怼?/p>

《證券上市規(guī)則》第十四章“出售限制”中規(guī)定，上市發(fā)行人不得在控制權(quán)轉(zhuǎn)手后的24個月內(nèi)出售其原有業(yè)務，除非上市發(fā)行人被視為新上市申請人接受審核或者上市發(fā)行人向此等控制權(quán)的人士或一組人士或其關(guān)聯(lián)人所收購的資產(chǎn)，連同發(fā)行人在控制權(quán)轉(zhuǎn)手后所收購的任何其他資產(chǎn)，能夠符合上市資格中對財務指標、控制權(quán)和管理層的相關(guān)要求。

紅籌股上市

紅籌上市運作流程

擬上市企業(yè)的投資者(或?qū)嶋H控制人)在境外注冊一個為此上市目的而成立的海外控股公司(通常是在英屬維京群島、開曼群島、百慕大群島成立的稅收豁免型公司或香港公司),通過海外重組,將企業(yè)權(quán)益(包括股權(quán)或資產(chǎn))的全部或?qū)嵸|(zhì)性部分注入該公司,并以該公司為主體在海外上市。

海外控股公司（離岸公司）之所以選擇在英屬維京島、巴哈馬、開曼群島、百慕大群島、巴拿馬等地，主要原因在于離岸公司可以節(jié)稅。上述避稅島對當?shù)刈怨净砻馑枚?、資本利得稅、公司應付稅和印花稅，公司只需每年支付幾千美元年費即可存續(xù)。另外，境外公司累積盈余也可以被公司無限制地保留。

自2003年初中國證監(jiān)會取消對紅籌方式上市的無異議函監(jiān)管后,中國企業(yè)本身通過紅籌方式在境外上市,在境內(nèi)不存在審批的問題。而根據(jù)國務院《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》和中國證監(jiān)會《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知》的要求,境外發(fā)行上市必須經(jīng)過中國證監(jiān)會的批準方可上市。

紅籌上市流程圖

紅籌股上市的主要步驟

1. 前期可行性研究；

2. 聘請中介機構(gòu)（內(nèi)地中小企業(yè)改組/改制并上市涉及的主要中介機構(gòu)包括保薦人、主承銷商和全球協(xié)調(diào)人、境內(nèi)外會計師、評估師和律師、公關(guān)公司和收款銀行等）；

3. 于海外注冊成立控股公司（BVI）并作為上市主體；

4. BVI公司與原股東簽署股權(quán)收購協(xié)議收購公司股權(quán)；

5. BVI公司向有關(guān)商務部門申請，將集團公司性質(zhì)由內(nèi)資變更為外商獨資企業(yè)，并向外管部門進行關(guān)于“返程投資”備案和登記；

6. 商務部門批準公司為外商獨資企業(yè)，BVI公司于6個月以外匯向公司原股東繳付對價；

7. 海外上市主體向境外證券交易所遞交上市申請；

8. 境外上市聆訊；

9. 國際推介和新股配售；

10. 公開發(fā)行和掛牌交易。