暫停上市近一年零三個月后，8月10日，昔日“鉀肥龍頭”青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（000792.SH，以下簡稱“*ST鹽湖”）將重新登陸深市。

8月3日，*ST鹽湖發(fā)布了《恢復(fù)上市公告書》，自上市日起，公司股票交易撤銷退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，公司股票簡稱變更為“鹽湖股份”?；謴?fù)上市的首個交易日，公司A股股票交易不設(shè)漲跌幅限制不納入指數(shù)計算，自恢復(fù)上市首日后的次一交易日（即8月11日）起，交易漲跌幅將由5%變更為10%。

四個月前的4月8日，*ST鹽湖向深圳證券交易所提交了股票恢復(fù)上市的書面申請。從“虧損之王”到扭虧為盈，如今鹽湖恢復(fù)上市引起了投資者的關(guān)注。

從2017年以來首次發(fā)生虧損、巨虧432億元成為“虧損之王”到目前扭虧為盈；從被債權(quán)人申請重整到順利化解了債務(wù)危機；從被暫停上市到回復(fù)上市，*ST鹽湖發(fā)生了哪些改變？

恢復(fù)盈利

*ST鹽湖始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的國企。公司擁有得天獨厚的自然鹽湖條件，主要業(yè)務(wù)包括氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等，冠有“鉀肥之王”的美譽。公司第一大股東是青海省國有資產(chǎn)投資管理公司（以下簡稱“青海國投”），實際控制人為青海省國資委。

此前，*ST鹽湖因2017-2019年三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，于2020年5月22日起暫停上市。

此次，*ST鹽湖能夠重新上市的重要原因，是去年以來公司由虧損轉(zhuǎn)向了盈利。

鹽湖股份相關(guān)人士8月6日向經(jīng)濟(jì)觀察報記者透露，停牌一年多的*ST鹽湖在去年就已經(jīng)恢復(fù)了盈利能力。

根據(jù)*ST鹽湖財報，其2020年實現(xiàn)營收140.16億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.40億元，同比增長104.45%。公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為41.19億元。此外，*ST鹽湖2021年7月7日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤20億-22億元，同比增長44.69%-59.15%。

*ST鹽湖表示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)氯化鉀產(chǎn)銷穩(wěn)定，子公司藍(lán)科鋰業(yè)（*ST鹽湖間接持有51.42%股權(quán)）2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價格上漲，公司業(yè)績提升。

上述ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，*ST鹽湖氯化鉀年產(chǎn)能為500萬噸，在國內(nèi)總產(chǎn)能中占比近六成，是國內(nèi)最大生產(chǎn)商，2020年產(chǎn)量達(dá)551.75萬噸。

中信證券研究報告表示，*ST鹽湖2020年1月公告以30億元價格剝離致其虧損的化工資產(chǎn)，重整后將在鉀鋰業(yè)務(wù)上發(fā)力挖潛。公司通過債轉(zhuǎn)股大幅降低負(fù)債水平及其財務(wù)費用，2020年凈資產(chǎn)和歸母凈利潤均順利轉(zhuǎn)正，分別為52.7/20.4億元鉀肥上市公司，持續(xù)經(jīng)營能力恢復(fù)。

被剝離的資產(chǎn)，此前讓鹽湖連續(xù)虧損。

*ST鹽湖恢復(fù)上市的保薦券商中金公司在《恢復(fù)上市保薦書》里提及，由于近年來受經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大、融資政策不斷趨緊、原料成本過高、生產(chǎn)要素供應(yīng)不足等多重內(nèi)外部不利因素的影響，導(dǎo)致公司金屬鎂板塊、化工板塊出現(xiàn)連續(xù)虧損的局面。

2017年*ST鹽湖出現(xiàn)成立以來的首次虧損，2017年和2018年合計虧損76.55億元。2019年4月，該公司被實施退市風(fēng)險警示，并由“鹽湖股份”變更為“*ST鹽湖”。同年8月，因無法償還439萬元到期債務(wù)，*ST鹽湖被債權(quán)人格爾木泰山實業(yè)有限公司申請重整，9月，青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案。2020年5月20日，公司股票暫停上市。

回顧總結(jié)過去發(fā)生債務(wù)問題到后來被暫停上市的原因，上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向記者透露，鹽湖資源綜合開發(fā)利用偏離預(yù)期的教訓(xùn)十分深刻。鹽湖股份由于有資源基礎(chǔ)、資金條件、發(fā)展愿望和技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行，持續(xù)多年高投入的綜合利用項目，由于內(nèi)部準(zhǔn)備不足與跨越發(fā)展等主觀原因；外部要素環(huán)境煤、氣、運、稅、電及鉀肥等產(chǎn)品價格拉低與經(jīng)濟(jì)運行等突出矛盾；金融政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷大氣候及內(nèi)外三期疊加的深刻影響，嚴(yán)重背離了預(yù)期。

中金公司表示，暫停上市期間鉀肥上市公司，*ST鹽湖通過實施重整計劃，化解了債務(wù)危機，優(yōu)化了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時，公司在重整程序中同步開展虧損資產(chǎn)處置工作，剝離虧損源，夯實公司資產(chǎn)質(zhì)量，為公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有效支撐，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營的高效、穩(wěn)健、規(guī)范運行。

鹽湖提鋰機遇

在恢復(fù)上市之際，上述*ST鹽湖相關(guān)人士認(rèn)為，當(dāng)下鹽湖提鋰行業(yè)已經(jīng)迎來最好的發(fā)展機會。

該人士稱，5月20日，《建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動方案》通過國內(nèi)專家評審，為加快建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地提供了依據(jù)。

此后，鹽湖提鋰概念板塊一路高歌猛進(jìn)，迎來多輪漲停潮。

國金證券研報顯示，我國鋰資源儲量豐富，鹽湖提鋰有望成為未來鋰礦開發(fā)的趨勢。以2018年的數(shù)據(jù)為例，青海省鹽湖提鋰技術(shù)取得重大突破，當(dāng)年我國碳酸鋰自給率上升到40%，*ST鹽湖所在的海西州碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到全國的27.8%。

國金證券還提到，結(jié)合技術(shù)、成本、資金、政策幾方面因素，國內(nèi)鹽湖提鋰已站在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的拐點之上，未來有望成為國內(nèi)鋰資源供給的最大來源。

上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，公司在接受8家機構(gòu)調(diào)研時，多家機構(gòu)表示，目前隨著氣溫升高，公司碳酸鋰生產(chǎn)進(jìn)入高產(chǎn)季節(jié)，子公司藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量已提升到單日100噸。此外，藍(lán)科鋰業(yè)公司新建2萬噸產(chǎn)能先行利用擴產(chǎn)項目中的部分裝置與現(xiàn)有1萬噸/年碳酸鋰車間進(jìn)行融合生產(chǎn)，生產(chǎn)情況穩(wěn)定。預(yù)計新建2萬噸電池級碳酸鋰裝置將在今年年底全部建成，并釋放產(chǎn)能。

此外，公司與比亞迪合作建設(shè)3萬噸電池級碳酸鋰項目目前建設(shè)準(zhǔn)備及建設(shè)手續(xù)工作已基本完成，因碳酸鋰市場變化及前期公司司法重整影響，未啟動建設(shè)。鹽湖比亞迪公司目前在充分對建設(shè)涉及的核心內(nèi)容進(jìn)行論證，爭取早日開工建設(shè)，實現(xiàn)公司鋰產(chǎn)業(yè)布局?！疤妓徜噧r格觸底回彈疊加新產(chǎn)能釋放，量價齊升有望增厚*ST鹽湖業(yè)績。”上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

面臨風(fēng)險

中金公司在《恢復(fù)上市保薦書》里也提及，*ST鹽湖恢復(fù)上市，仍將面臨部分風(fēng)險。具體包括：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、鉀肥價格波動風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險、對匯信及其子公司關(guān)聯(lián)方占款管理風(fēng)險、鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開采賠償、處罰風(fēng)險、上市公司存在一定時期內(nèi)無法分紅的風(fēng)險、股票價格波動的風(fēng)險。

其中，關(guān)于上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，中金公司披露，截至本保薦書出具之日，上市公司控股股東青海國投持有公司股份753,068,895股，占公司總股本的13.86%，青海國投累計質(zhì)押的上市公司股份數(shù)為753,000,000股，占其持有股份的99.99%，占公司總股本的13.86%，質(zhì)押率較高。若未來青海國投自身財務(wù)狀況發(fā)生重大不利情形，償債能力減弱，或股價大幅波動導(dǎo)致跌破平倉線，則存在公司控股股東可能面臨重大債務(wù)清償危機、信用狀況惡化等風(fēng)險。

此外，7月30日，*ST鹽湖控股股東青海國投的主體長期信用等級由AA+被下調(diào)至AA-，評級展望維持負(fù)面。

此外，關(guān)于鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開采賠償風(fēng)險，中金公司披露，受青海省木里礦區(qū)某民營企業(yè)非法開采煤礦突發(fā)事件影響，鹽湖能源已退出木里礦區(qū)，停止在木里礦區(qū)的一切經(jīng)營、生產(chǎn)、銷售行為。鹽湖能源已經(jīng)按照相關(guān)要求并結(jié)合公司實際情況計提礦山環(huán)境治理恢復(fù)基金。鹽湖能源歷史上違規(guī)開采行為存在生態(tài)恢復(fù)治理費用的賠償和其他可能引起的賠償和處罰支出風(fēng)險，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

中信證券研報也表示，*ST鹽湖恢復(fù)上市面臨的風(fēng)險包括全球不可抗力因素造成鉀肥需求不及預(yù)期、新增碳酸鋰產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司內(nèi)部剩余化工板塊持續(xù)虧損、未來幾年無法分紅等風(fēng)險。

券商們也不吝于對這家鹽湖提鋰的龍頭企業(yè)賦予期待。

浙商證券研報認(rèn)為，*ST鹽湖公司基本面反轉(zhuǎn)，子公司藍(lán)科鋰業(yè)新增2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能已經(jīng)開始試生產(chǎn)，預(yù)計目標(biāo)2021年釋放一半產(chǎn)能，2022年達(dá)到滿產(chǎn)且實際產(chǎn)量會超過設(shè)計產(chǎn)能。未來還規(guī)劃有與比亞迪合作3萬噸電池級碳酸鋰項目以及遠(yuǎn)期新增4萬噸多元化鋰產(chǎn)品。鋰鹽板塊有望為公司賦予成長屬性。

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