關(guān)閉近五個(gè)月的IPO重新開閘，作為次批48家名單中上市一再被推遲的江蘇銀行，自然特別受到了投資者的關(guān)注。江蘇銀行凈資產(chǎn)收益率2014年突然大幅下降的原因何在？其上市融資后如何進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)？未來(lái)業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)有何保障？

就上述問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者第一時(shí)間致函致電江蘇銀行董秘朱其龍，令人遺憾的是，電話無(wú)人接聽。截至本文發(fā)稿，江蘇銀行方面也未就上述問(wèn)題給出合理解釋。我們只能就現(xiàn)有公開資料和媒體報(bào)道進(jìn)行分析。

此外，員工持股問(wèn)題這一城商行上市的痼疾在江蘇銀行也同樣突出。據(jù)江蘇銀行最新披露的招股說(shuō)明書顯示，非自然人股東970戶持股95.8%，自然人股東共23522戶持股4.2%。而據(jù)《證券法》規(guī)定，面向超過(guò)200人發(fā)行股票就構(gòu)成公開發(fā)行的行為。而公開發(fā)行必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)[微博]批準(zhǔn)，所以在沒(méi)上市之前就已經(jīng)有200個(gè)以上股東的公司屬于未經(jīng)批準(zhǔn)的違法的公開發(fā)行行為。

募集資金全部用于充實(shí)資本金

據(jù)江蘇銀行披露的招股說(shuō)明書顯示，“發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金江蘇銀行ipo，以提高本行資本充足水平，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

招股說(shuō)明書還顯示，“本行作為非系統(tǒng)重要性商業(yè)銀行，目前適用資本充足率達(dá)標(biāo)要求分別為：資本充足率不低于10.5%，一級(jí)資本充足率不低于8.5%，核心一級(jí)資本充足率不低于7.5%。截至2014年12月31日，本行資本充足率、一級(jí)資本充足率及核心一級(jí)資本充足率分別為12.24%、8.81%、8.81%。截至2013年12月31日，本行資本充足率、一級(jí)資本充足率及核心一級(jí)資本充足率分別為11.67%、9.53%和9.53%。2012年本行資本充足率和核心資本充足率分別為12.20%和8.48%。報(bào)告期內(nèi)均符合監(jiān)管要求?！?/p>

報(bào)告期內(nèi)符合監(jiān)管要求，并不代表這樣的資本金就能滿足江蘇銀行未來(lái)的發(fā)展需求。但需要注意的是，在資本充足率符合監(jiān)管要求的同時(shí)，江蘇銀行的凈資產(chǎn)收益率在2014年出現(xiàn)了大幅降低。據(jù)江蘇銀行披露的招股說(shuō)明書，江蘇銀行2011年凈資產(chǎn)收益率為22.77%，2012年凈資產(chǎn)收益率為22.72%，2013年凈資產(chǎn)收益率為21.69%，2014年凈資產(chǎn)收益率為16.76%。從上述數(shù)據(jù)看，前三年還較為平穩(wěn)，可2014年較2013年卻大幅下降了22.73%。

凈資產(chǎn)收益率大幅下降，與近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)的下行不無(wú)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)下行不但導(dǎo)致不良率上升，還引發(fā)資產(chǎn)荒，在這樣的背景下，通過(guò)融資擴(kuò)充資本金后的江蘇銀行如何進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)考驗(yàn)管理層智慧，也值得投資者好好思量。

利息凈收入占比過(guò)高

在現(xiàn)如今利率不斷走低的大趨勢(shì)下，靠吃息差的銀行的盈利能力越來(lái)越受到質(zhì)疑。而對(duì)江蘇銀行來(lái)說(shuō)，利息凈收入仍然是其主要的盈利手段。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2012年~2014年，江蘇銀行的營(yíng)業(yè)收入分別為198.42億元、223.26億元、253.26億元，其中利息凈收入分別為176.45億元、198.18億元、223.39億元。利息凈收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為88.92%、88.77%、88.20%。顯然，利息凈收入在2012年至2014年的3年間占比變化不大，一直保持在88%以上水平。

值得一提的是，2014年江蘇銀行公司貸款平均收益率為6.55%，與2013年的7.15%相比下降較多。對(duì)此，招股說(shuō)明書解釋稱，“主要是由于央行[微博]放開貸款利率管制并于2014年11月降息，優(yōu)質(zhì)貸款競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致定價(jià)水平下移?！憋@然，隨著中國(guó)近年逐步放寬對(duì)利率的管制，存貸款業(yè)務(wù)及定價(jià)水平的競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，銀行業(yè)整體面臨的利率競(jìng)爭(zhēng)會(huì)有所增加，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的難度加大。這對(duì)于目前仍然主要依靠利息凈收入來(lái)盈利的江蘇銀行來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)有利的局面。

貸款集中于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)

除了利息凈收入占比一直降不下來(lái)，江蘇銀行的不良貸款率也在逐年升高。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2012年江蘇銀行不良貸款率為1.01%，2013年不良貸款率為1.15%，2014年不良貸款率為1.30%?；旧厦磕暌f增15個(gè)基點(diǎn)左右。

值得一提的是江蘇銀行ipo，江蘇銀行有大量的貸款投向了產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩的鋼鐵、水泥、電解鋁、造船等行業(yè)。據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，截至2014年12月31日，江蘇銀行產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款余額54.97億元，占全部貸款的比例1.13%，不良貸款額1.03億元，不良貸款率1.87%。其中：鋼鐵行業(yè)貸款余額49.29億元，不良貸款額1億元，不良貸款率2.03%；水泥行業(yè)貸款余額2.70億元，不良貸款額0.03億元，不良貸款率1.11%；平板玻璃行業(yè)貸款余額1.24億元，不良貸款額為零；造船行業(yè)貸款余額1.74億元，不良貸款額為零；電解鋁行業(yè)貸款余額為零。

上述行業(yè)中，雖然有些行業(yè)尚未出現(xiàn)不良貸款余額，但根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，由于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，近幾年制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)已經(jīng)成為銀行業(yè)不良貸款增長(zhǎng)的“重災(zāi)區(qū)”。而恰恰這兩個(gè)行業(yè)是江蘇銀行貸款分布相對(duì)集中的行業(yè)，據(jù)其招股說(shuō)明書稱，“截至2014年12月31日，江蘇銀行貸款分布相對(duì)集中的行業(yè)為制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，占江蘇銀行貸款和墊款總額的比例分別為25.5%和21.0%。”

不過(guò)，江蘇銀行顯然也意識(shí)到了其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，其也在招股說(shuō)明書中提示：“如果上述行業(yè)處于發(fā)展的下行周期、行業(yè)指導(dǎo)政策發(fā)生不利變化、地區(qū)出現(xiàn)較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退、客戶因經(jīng)營(yíng)困難出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，本行財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果將受到不利影響?！?/p>

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