風(fēng)險投資，投在哪兒？

從去年至今，有近5億美元的風(fēng)險投資流向了國內(nèi)培訓(xùn)行業(yè)。教育規(guī)劃綱要公布后，風(fēng)投的視線開始向從事學(xué)歷教育的民辦高校轉(zhuǎn)移。

早在兩年前，中國教育培訓(xùn)業(yè)就已經(jīng)打好了上市的“伏筆”。成立于2001年的學(xué)大教育，一直被業(yè)內(nèi)認為是國內(nèi)領(lǐng)先的中小學(xué)課外輔導(dǎo)機構(gòu)、國內(nèi)最大的“一對一”個性化輔導(dǎo)機構(gòu)。2007年，學(xué)大成功吸納鼎暉創(chuàng)投基金的風(fēng)險投資，主要用于提高學(xué)校的教學(xué)水平、改善教學(xué)環(huán)境、招募優(yōu)秀人才等。隨后，學(xué)大進入飛速發(fā)展期，僅2008年經(jīng)營業(yè)績就實現(xiàn)了500%的增長。截至今年9月底，學(xué)大已在全國44個城市自建了178個教學(xué)中心。今年1月至6月，學(xué)大的收入達7789萬美元，實現(xiàn)凈利潤1183萬美元。

風(fēng)投為何選擇學(xué)大教育？鼎暉創(chuàng)投基金負責(zé)人表示，鼎暉創(chuàng)投基金選擇學(xué)大，看重的是它在中小學(xué)個性化教育領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和創(chuàng)新模式。中國教育正在走向多元化與實用化，包括教育培訓(xùn)在內(nèi)的民辦教育將呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展機遇。

受風(fēng)投基金青睞的不單是學(xué)大。2000年至今，中國內(nèi)地已有20余家教育培訓(xùn)機構(gòu)獲得風(fēng)險投資，而且這些風(fēng)投由此前集中在IT培訓(xùn)和英語培訓(xùn)機構(gòu)，開始轉(zhuǎn)向中小學(xué)課外輔導(dǎo)和職業(yè)教育、繼續(xù)教育等公辦學(xué)校教育之外的廣闊領(lǐng)域。

德勤創(chuàng)投聯(lián)盟最新發(fā)布報告表明，從去年至今，有近5億美元的風(fēng)險投資流向了國內(nèi)培訓(xùn)行業(yè)，占其總量的三成以上。

風(fēng)投的大量注資與越來越多教育培訓(xùn)機構(gòu)密集上市，成了許多業(yè)內(nèi)人士判斷一家培訓(xùn)機構(gòu)是否具有成長性的一個基本標(biāo)尺。在很多場合，幾乎所有獲得過風(fēng)險投資的教育培訓(xùn)機構(gòu)都會被問到上市的問題。因此，不少業(yè)內(nèi)人士認為，大量風(fēng)投資金成為教育培訓(xùn)業(yè)海外上市的助推器。

風(fēng)投“下注”教育服務(wù)業(yè)的步伐還遠未結(jié)束。風(fēng)險投資界人士透露，在《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010—2020年)》公布后，風(fēng)投的視線開始由非學(xué)歷教育的培訓(xùn)市場，向從事學(xué)歷教育的民辦高校轉(zhuǎn)移。目前，有多家風(fēng)投基金正在試探性地與相關(guān)目標(biāo)校接觸。

不可否認，隨著學(xué)大教育等教育培訓(xùn)機構(gòu)的密集上市，更多的風(fēng)投“下注”潮也將可能向更廣闊的教育領(lǐng)域延伸。在相關(guān)政策的扶持下，一批優(yōu)質(zhì)的民辦教育將可能獲得風(fēng)投基金的支持。但是，這波海外上市和風(fēng)投的“下注”潮，對于教育培訓(xùn)、教育服務(wù)市場，到底意味著什么？這個領(lǐng)域?qū)l(fā)生什么樣的變化？

上市融資，如何用？

教育培訓(xùn)機構(gòu)上市就像是一次“體檢”，可以讓企業(yè)全部置于“陽光之下”，有利于教育培訓(xùn)機構(gòu)自身以及整個行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。

親歷了5個多月的上市籌備過程，學(xué)大教育首席執(zhí)行官金鑫說，對于目前良莠不齊、過于分散的國內(nèi)培訓(xùn)市場而言，教育培訓(xùn)機構(gòu)上市就像是一次“體檢”，可以讓企業(yè)所有的管理、經(jīng)營、財務(wù)等全部置于“陽光之下”，既有利于在全球范圍打造自己的品牌，又有利于教育培訓(xùn)機構(gòu)自身以及整個行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。上市后，學(xué)大計劃今后繼續(xù)圍繞中小學(xué)“一對一”課外輔導(dǎo)的個性化教育理念，提供更多的個性化教育服務(wù)項目。

金鑫說：“上市后，學(xué)大會站在一個比現(xiàn)在更高的起點思考和做事，并且有更多的資金、更好的團隊和更高的目標(biāo)。學(xué)大希望能整合更多資源、團隊和更好的模式來提升和完善學(xué)大教育的服務(wù)，幫助中國更多家庭和孩子享受到高質(zhì)量的個性化教育服務(wù)。同時，我們希望能夠把我們的教育理念和教育模式帶到國外去，也就是幫助中國的教育走出去，實現(xiàn)國際化的交流?！?/p>

據(jù)學(xué)大公布的招股說明書顯示，上市后，學(xué)大募集的資金將有兩個用途：一是用于改進運營和技術(shù)平臺，開發(fā)個性化教育產(chǎn)品、教學(xué)內(nèi)容、教材和服務(wù)，以及引進高素質(zhì)人才等；二是用于全國教學(xué)中心的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，今后兩年在全國計劃每年新建70家個性化學(xué)習(xí)中心。

吸引風(fēng)險投資—發(fā)展—上市—融資—再發(fā)展，似乎已經(jīng)成了國內(nèi)幾乎所有教育培訓(xùn)機構(gòu)一個共同的成長公式。其實，這只是國內(nèi)教育培訓(xùn)機構(gòu)海外上市熱潮的一個開端。根據(jù)德勤創(chuàng)投聯(lián)盟的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)受訪的教育培訓(xùn)企業(yè)，80%表示有融資需求，近50%有上市打算，并一致傾向海外上市。之前已獲得風(fēng)險投資的達內(nèi)科技、東方標(biāo)準(zhǔn)和北大青鳥等IT培訓(xùn)機構(gòu)，作為中國教育培訓(xùn)機構(gòu)海外上市下一梯隊的主力軍團，如今先后也進入“臨跑階段”。

國家總督學(xué)顧問、中國民辦教育協(xié)會會長陶西平說，《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010—2020年)》提出，大力支持民辦教育，改進非義務(wù)教育公共服務(wù)提供方式，完善優(yōu)惠政策，鼓勵公平競爭，引導(dǎo)社會資金以多種方式進入教育領(lǐng)域。因此，中國民辦教育發(fā)展將面臨新的發(fā)展機遇。

世界銀行2008年發(fā)布的《通過終身學(xué)習(xí)來提高中國的競爭力》報告說，中國從小學(xué)到大學(xué)的學(xué)生人數(shù)占世界的17%，但教育市場價值卻只占2%。在剛性需求之下，未來10年，中國將是全球增長潛力最大的教育與職業(yè)培訓(xùn)市場。

國際數(shù)據(jù)中心中國公司(IDC China)的最新數(shù)據(jù)表明，2008年，中國私人教育支出總額高達5608億元，其中課外輔導(dǎo)的支出就達823億元，2013年該領(lǐng)域的支出將增至1274億元。而目前包括學(xué)大教育、新東方等國內(nèi)排名前五位的教育培訓(xùn)巨頭，也僅僅占整個中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場份額的1.6%。顯然，這個市場還只是處于發(fā)展初期。

“目前中國家庭支出最大的項目，第一是住房，第二是教育。教育培訓(xùn)是一個很大的市場，但很多環(huán)節(jié)還比較落后，因此整個行業(yè)存在很多發(fā)展機會?！睂W(xué)大教育集團總裁王鈞表示，教育行業(yè)是預(yù)先付款，不存在庫存、應(yīng)收賬款等問題，抗經(jīng)濟周期性衰退的能力比較強。

大浪淘沙，留下誰？

市場“洗牌”的步伐正在加快。在市場的剛性需求面前，各類教育培訓(xùn)機構(gòu)在未來將會快速擴張，并向?qū)I(yè)化、規(guī)?；头?wù)創(chuàng)新發(fā)展。

學(xué)大教育等機構(gòu)的成功上市，對國內(nèi)教育培訓(xùn)市場是一個積極信號。

此前，國內(nèi)教育培訓(xùn)市場，家長交了學(xué)費、學(xué)校卻不聲不響“人去樓空”的事情屢有發(fā)生。同時，由于進入門檻較低，少至10萬元，一個教育培訓(xùn)機構(gòu)即可搭臺唱戲，導(dǎo)致市場內(nèi)教育培訓(xùn)機構(gòu)魚龍混雜。

我國教育培訓(xùn)業(yè)有語言培訓(xùn)、職業(yè)培訓(xùn)、管理培訓(xùn)、教輔培訓(xùn)、幼兒教育幾大主流類別，目前已形成了多種辦學(xué)主體的市場格局，主要包括各級各類學(xué)校辦的培訓(xùn)班、行業(yè)企業(yè)的培訓(xùn)中心、行業(yè)協(xié)會的培訓(xùn)中心、各種學(xué)會團體辦的培訓(xùn)班、社會力量聯(lián)合辦學(xué)、培訓(xùn)公司和個人等。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前各類在冊的培訓(xùn)機構(gòu)約10萬家，這些職業(yè)培訓(xùn)機構(gòu)生存狀態(tài)較其他行業(yè)企業(yè)好，營收穩(wěn)定，但大多小而散，多以區(qū)域發(fā)展為主，形成連鎖規(guī)模發(fā)展的機構(gòu)相對較少。

中國民辦教育協(xié)會法律事務(wù)部副部長董圣足認為，目前教育培訓(xùn)行業(yè)存在大量“泡沫”，“洗牌”是必然的也是必須的。正常情況下，教育培訓(xùn)行業(yè)上市將會使這些機構(gòu)獲得更充足的資金，提高自身的抗風(fēng)險能力，最終加速市場“洗牌”的步伐。那些規(guī)模小、把目光放在短期收益上，單純靠廣告吸引生源而忽視教育最重要、最本質(zhì)功能的機構(gòu)，必然遭到淘汰。經(jīng)過大浪淘沙式的“洗牌”，英語、IT職業(yè)教育、中小學(xué)課外輔導(dǎo)、管理咨詢、繼續(xù)教育等領(lǐng)域?qū)尸F(xiàn)多個“巨頭”之間的競爭?！熬揞^”之爭的結(jié)果是，短期內(nèi)可抬高參與競爭的進入門檻，這樣既有利于教育培訓(xùn)市場的規(guī)范，也有利于國家的有效監(jiān)管。

對于國內(nèi)教育培訓(xùn)機構(gòu)的海外密集上市，雖然近來有民間輿論認為，有利于通過市場選擇在公辦教育之外形成比較完善的教育服務(wù)體系，擴大社會繼續(xù)教育資源、滿足多樣化的教育需求。但是，也有人對教育培訓(xùn)機構(gòu)上市后是否會加劇中小學(xué)課外輔導(dǎo)、加重學(xué)生負擔(dān)表示擔(dān)心。

西北社會經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任、西北大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院史耀疆教授認為，在我國上市輔導(dǎo)機構(gòu)，考取重點大學(xué)的重要性被社會極度強化，短時間內(nèi)難以發(fā)生根本性改變。結(jié)果，在中高考制度目前還沒出現(xiàn)革命性變化的前提下，家長實際上把學(xué)生在校內(nèi)的負擔(dān)轉(zhuǎn)移到了校外，這就是市場客觀存在的剛性需求?！敖逃枨蠛椭С鍪芙?jīng)濟環(huán)境的影響很小，尤其是一些確實能滿足學(xué)生、家長個性化教育需求的教育機構(gòu)，未來將倍受市場青睞?！?/p>

行業(yè)內(nèi)部悄然進行的重新“洗牌”還在繼續(xù)?？梢灶A(yù)見的是，在市場的剛性需求面前，各類教育培訓(xùn)機構(gòu)在未來將會快速擴張，并向?qū)I(yè)化、規(guī)模化和服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。但對于不斷成長的中國教育培訓(xùn)機構(gòu)而言，上市后，企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化如何與市場的個性化需求融合、面對激烈的人才競爭如何進行人才培養(yǎng)和儲備、如何在快速擴張與控制教育質(zhì)量之間平衡等問題，將成為這些企業(yè)在未來的發(fā)展中迫切要解決的現(xiàn)實難題。

■本報記者柯進

核心提示：

□8月以來，安博教育、環(huán)球雅思、學(xué)而思、學(xué)大教育4家中國教育培訓(xùn)機構(gòu)在美國陸續(xù)上市，引發(fā)了輿論對教育培訓(xùn)業(yè)的關(guān)注。過去幾年，教育培訓(xùn)市場發(fā)生了怎樣的變化？是什么推動了大批教育培訓(xùn)機構(gòu)近期的密集上市？上市后，教育培訓(xùn)領(lǐng)域又會發(fā)生什么樣的變化？

□教育培訓(xùn)機構(gòu)的屬性一方面是企業(yè)，要求盈利；另一方面從事的是教育事業(yè)，教書育人是其最本質(zhì)的功能。因此，在追求商業(yè)利益和教育規(guī)律之間如何找準(zhǔn)平衡點，就成了這些已經(jīng)上市和準(zhǔn)備上市的教育培訓(xùn)機構(gòu)首要考慮的問題。

11月2日上市輔導(dǎo)機構(gòu)，國內(nèi)規(guī)模最大的中小學(xué)教育輔導(dǎo)機構(gòu)之一——學(xué)大教育集團向外宣布，公司以“XUE”為股票代碼，在紐約證券交易所上市交易。首個交易日，學(xué)大教育開盤價達14.3美元，高出IPO(首次公開募股)價格的50.5%。

今年8月以來，美國IPO市場因為中國公司的頻頻上市而熱鬧非凡。安博教育、環(huán)球雅思、學(xué)而思等多家中國教育培訓(xùn)機構(gòu)先后密集赴美上市。9月以來，有15家公司在美遞交IPO申請，其中7家來自中國，且這些公司的業(yè)績均優(yōu)于同期上市的美國公司。

2006年至今，已有新東方、學(xué)大教育等11家國內(nèi)教育機構(gòu)赴美上市，紐約證券交易所也形成了一個中國教育概念股板塊。在教育培訓(xùn)業(yè)密集上市的背后，中國教育培訓(xùn)市場發(fā)生了什么樣的變化？隨著教育規(guī)劃綱要提出“大力支持民辦教育，引導(dǎo)社會資金以多種方式進入教育領(lǐng)域”，教育培訓(xùn)業(yè)會發(fā)生什么樣的變化？教育培訓(xùn)業(yè)的發(fā)展軌跡對民辦教育又有怎樣的啟示？

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為何教育機構(gòu)

都到國外上市？

“民辦教育培訓(xùn)機構(gòu)既不能違背教育的規(guī)則，又要遵循資本市場的規(guī)則?！敝醒虢炭扑淌趦Τx說。但如何才能做到這一點，“不要一直被資本牽著走?！币患颐褓Y教育機構(gòu)人士說，“我覺得創(chuàng)始人和管理團隊在上市時不應(yīng)該稀釋太多的股份，不能削弱其對企業(yè)本身的控制力?！?/p>

此次集中上市的4家教育培訓(xùn)類企業(yè)，涉及的11家機構(gòu)投資都有一個共同點，都是美元投資。

“在2009年底以前，純本土機構(gòu)投資者幾乎沒有投資教育培訓(xùn)領(lǐng)域的?！敝匈Y教育研究所所長劉緒剛努力搜索卻毫無結(jié)果，國內(nèi)民辦教育機構(gòu)的投資人更多的是企業(yè)集團。投中集團對2008年至2009年中國教育行業(yè)投資案例的統(tǒng)計中，幾乎沒有本土機構(gòu)的身影。直至2009年12月，達晨2億元投資北京華圖教育集團才打破了這種僵局。

為什么中國的教育機構(gòu)都跑到國外去上市了？

分析師指出，目前國內(nèi)還沒有教育企業(yè)上市，這背后的直接原因，恰恰是這些教育培訓(xùn)類企業(yè)的投資人是海外的，“設(shè)立了海外架構(gòu)自然就去海外上市了”。純本土苦于很難搭建海外架構(gòu)，索性不投教育培訓(xùn)類。

難道國內(nèi)市場就不適合這類企業(yè)上市？事實上教育培訓(xùn)類機構(gòu)在國內(nèi)最大的問題是身份認定。此前新東方也遭遇過同樣的問題，2004年以前民辦教育培訓(xùn)學(xué)校被定性為“非營利性機構(gòu)”，直到當(dāng)年民辦教育促進法以及之后實施細則的出臺，才開始允許培訓(xùn)學(xué)校的投資可獲得“適當(dāng)回報”。“各地政府主管部門對民辦學(xué)校凈資產(chǎn)屬性的理解不同，會給這些機構(gòu)的會計報表帶來風(fēng)險?！狈山缛耸空f。

(據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》)

【相關(guān)鏈接】

在美國上市的中國教育機構(gòu)

●2006年9月7日，新東方教育集團在紐約證券交易所上市。

●2007年，雙威教育集團在美國納斯達克全球板掛牌上市。

●2007年10月19日，諾亞舟教育控股有限公司登陸紐約證券交易所。

●2007年12月11日，弘成教育集團在美國納斯達克上市。

●2008年1月29日，中國智能化考試服務(wù)供應(yīng)商ATA公司在美國納斯達克上市。

●2008年7月21日，正保遠程教育公司登陸紐約證券交易所。

●2010年1月，中國教育集團在紐約證券交易所上市。

●2010年8月5日，安博教育集團在紐約證券交易所上市。

●2010年10月8日，環(huán)球天下教育科技集團登陸美國納斯達克上市。