3.房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策影響深遠(yuǎn)

由于當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)波動幅度過大，市場行情不穩(wěn)定，也會影響國民經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。近年來，國家對于房地產(chǎn)行業(yè)出臺了各種調(diào)控政策，給房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展帶來了一系列嚴(yán)峻的考驗。2016年房地產(chǎn)行業(yè)“930 新政”出臺，2016年年底中央經(jīng)濟工作會議首次提出“房住不炒”制度，加強對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，明確了“遏制投機炒房”的差別化調(diào)控的政策方向。2018年各項調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策相繼出臺，提出“因城施策，一城一策”方針指南，央行和銀保監(jiān)也加強了對房地產(chǎn)行業(yè)的金融監(jiān)管，使得房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道收縮，融資成本上升，融資難度越來越高。2019年兩會期間強調(diào)“防止房市大起大落”，中央政治局會議進一步重申“房住不炒”的政策主基調(diào)，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效機制。因此為了房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展，針對房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)進行風(fēng)險識別與控制是非常有必要的。

1.理論意義

閱讀研究國內(nèi)外的文獻資料發(fā)現(xiàn)我國當(dāng)前對于房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制的相關(guān)研究較少，且在近些年逐漸興起，本文有利于相關(guān)理論的進一步完善。我國房地產(chǎn)企業(yè)相較于國外起步還是比較延后的，企業(yè)內(nèi)部員工對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)知程度較低，未能提出合適的財務(wù)風(fēng)險控制措施，因此需要對該領(lǐng)域進行研究，進而不斷完善相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。本文提出的財務(wù)風(fēng)險識別方法與控制措施，可以適用于類似的房地產(chǎn)企業(yè)，具有一定程度的財務(wù)風(fēng)險理論意義。

2.現(xiàn)實意義

由于房地產(chǎn)行業(yè)自身的行業(yè)性質(zhì)導(dǎo)致其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會產(chǎn)生各種風(fēng)險，比如市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等。因此做好房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險識別與控制工作非常重要。因此，本文以泰禾集團為案例，研究分析其財務(wù)風(fēng)險的識別與控制具有一定現(xiàn)實意義。本文通過財務(wù)指標(biāo)風(fēng)險識別法和多變量財務(wù)風(fēng)險識別法來識別分析泰禾集團的財務(wù)風(fēng)險，從而發(fā)現(xiàn)其財務(wù)風(fēng)險管控方面存在的問題，并提出了針對性的防范措施，對其他房地產(chǎn)企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險管控方面也具有一定的參考價值。

（三）研究思路

本文以泰禾集團為案例，通過研究該公司近五年的財務(wù)經(jīng)營狀況進行分析識別其存在的財務(wù)風(fēng)險，并針對風(fēng)險提出相應(yīng)的控制策略。本文共五個部分：第一章為引言部分，本部分主要介紹了本文的研究背景和研究意義；第二章界定了財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險識別與控制的概念并分析論述了國內(nèi)外相關(guān)的研究現(xiàn)狀；第三章是針對本文運用的相關(guān)理論進行分析；第四章主要是對本文選取的案例進行分析闡述，首先對泰禾集團做了簡單介紹，接著通過列舉其近5年的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用財務(wù)指標(biāo)分析法和多變量模型分析法識別其財務(wù)風(fēng)險，最后針對其風(fēng)險給出了相關(guān)控制措施建議；第五章為研究結(jié)論與展望，總結(jié)本文的結(jié)論并指出了其中研究的不足和未來研究的展望。

二、概念界定與文獻綜述

1.財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險這一概念并沒有具體的界定，一般可劃分為廣義財務(wù)風(fēng)險和狹義財務(wù)風(fēng)險。狹義的財務(wù)風(fēng)險主要是以企業(yè)的到期還債能力作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的，而廣義的財務(wù)風(fēng)險主要指的是企業(yè)的整個日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的各種風(fēng)險，它受內(nèi)外部很多種因素影響。內(nèi)部因素有企業(yè)的籌資、投資以及經(jīng)營活動等；外部因素有國家政策、法律法規(guī)以及外部市場環(huán)境的變化情況。

2.財務(wù)風(fēng)險識別

財務(wù)風(fēng)險識別主要是為財務(wù)風(fēng)險管理提供前提和決策依據(jù)。通過各種財務(wù)風(fēng)險識別方法對企業(yè)面臨的各種財務(wù)風(fēng)險作出分析判斷，為之后的財務(wù)風(fēng)險衡量以及財務(wù)風(fēng)險管理作好準(zhǔn)備。

3.財務(wù)風(fēng)險控制

財務(wù)風(fēng)險識別是財務(wù)風(fēng)險管理的前提，而財務(wù)風(fēng)險控制是財務(wù)風(fēng)險管理的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)財務(wù)風(fēng)險識別的情況實施相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險控制策略來降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。

隨著中國市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制研究已成為熱門話題。與此同時國內(nèi)外學(xué)術(shù)界也從多個層面對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制進行了廣泛而深入的研究。

1.房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險類型研究

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指的是由于不可預(yù)知或不可控因素導(dǎo)致的各種財務(wù)事件，財務(wù)狀況不確定，使得公司可能蒙受經(jīng)濟損失。對于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的識別，各個專家都有各自的劃分方式。比如馬紅光（2016）基于恒大地產(chǎn)的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)我國房地產(chǎn)企業(yè)的償債風(fēng)險較高。之后石芯月,王宏波（2017）陳杰（2021）等人在其他專家關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的劃分基礎(chǔ)上對房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行了更為細(xì)致的分類，分別是籌資風(fēng)險，投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險等。

2.房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別方法研究

（1）基于財務(wù)指標(biāo)法識別財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)指標(biāo)分析法是企業(yè)通過對部分財務(wù)數(shù)據(jù)進行相關(guān)指標(biāo)的計算，來分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、以及發(fā)展能力等情況，進而找到企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。Fitzpatrick（1932）和Beaver（1966）將部分破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為研究對象，采取定量分析方法對企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債等各項財務(wù)數(shù)值進行分析來識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。國內(nèi)學(xué)者丁紅梅（2017）和孫敏（2018）也利用了這種定量分析方法對我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理問題進行了研究。

（2）基于多變量模型分析法識別財務(wù)風(fēng)險

多變量模型分析法是通過建立多個財務(wù)比率與財務(wù)風(fēng)險情況的函數(shù)關(guān)系，研究企業(yè)是否存在財務(wù)風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重程度。Altman（1968）通過對比的方式研究了不同企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險情況，建立了Z-score模型，通過這個模型可以分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險情況。之后Simion (2015)就運用了Altman設(shè)計的Z-score模型來分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并給出了一些控制措施。

國內(nèi)學(xué)者周首華、楊濟華等人（1996）在參考國外優(yōu)秀學(xué)者的研究后對學(xué)者Altman的Z-score模型進行優(yōu)化改進，建立了更適應(yīng)中國國情的F-score模型, 通過這個模型可以準(zhǔn)確識別預(yù)測風(fēng)險。

3.針對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險所采取的控制措施

針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別的情況實施相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險控制策略可以降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。國內(nèi)外學(xué)者對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險所采取的控制措施都有一定的研究成果。

對于控制企業(yè)籌資風(fēng)險，汪泉（2017）在研究中提出要確定合理的資本結(jié)構(gòu)，比如長短期債務(wù)的比例；李愷（2015）和曾麗旋（2017）也都主張通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu), 融資渠道多元化等方法來降低籌資風(fēng)險。而對于規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險，柳江（2017）提出企業(yè)需要提高投資風(fēng)險意識，規(guī)避風(fēng)險發(fā)生的可能性；楊利紅,陳琦等人（2017）認(rèn)為需要建立動態(tài)的投資組合進而分散一些投資項目的風(fēng)險。此外，國外學(xué)者在企業(yè)投資風(fēng)險控制方面也有所研究，Qingye Zhang and Yan Gao（2017）通過研究發(fā)現(xiàn)，動態(tài)投資組合對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理是非常有幫助的。最后，針對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，周澤將,王怡晨（2020）和鐘政通（2020）提出房地產(chǎn)企業(yè)需建立健全存貨管理體制，將房地產(chǎn)存貨規(guī)模保持在合理范圍內(nèi)才能為房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新探索、承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險提供空間，緩解房地產(chǎn)過度投資對企業(yè)其他業(yè)務(wù)活動的擠出效應(yīng)；萬浩（2018）和惠秦貼（2020）等一些研究學(xué)者認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)需要提高核心競爭力，比如營造產(chǎn)品的差異化滿足不同顧客的需求進而就獲得良好的企業(yè)業(yè)績。

通過閱讀企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制研究的相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制研究成果較為豐富。就房地產(chǎn)企業(yè)而言，系統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險識別方法可以幫助我們對企業(yè)的財務(wù)問題有一個更加理性的認(rèn)識，并且可以針對相關(guān)的問題及時解決。本文以泰禾集團為研究對象，綜合采用財務(wù)指標(biāo)分析法以及多變量財務(wù)風(fēng)險識別法對其財務(wù)風(fēng)險狀況進行識別與評價，并針對其中存在的問題提出相應(yīng)的控制措施，為其他類似的房地產(chǎn)企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險識別與控制方面提供一定的幫助。

三、理論分析

查看有關(guān)財務(wù)風(fēng)險的文獻，由于各個行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不同，所面臨的財務(wù)風(fēng)險也有所差別，但是其財務(wù)風(fēng)險大致可分為三個種類，即籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險三個方面?；I資風(fēng)險是指企業(yè)進行日常經(jīng)營亦或是擴大經(jīng)營需要進行資金的籌集，而在資金的籌集過程中具有很多的不確定性，即為籌資風(fēng)險；投資風(fēng)險是指企業(yè)在進行投資活動時，由于投資經(jīng)營決策的失誤或是其他意外狀況，無法實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性；經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中由于各種因素的影響未能實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

1.專家調(diào)查法

美國蘭德公司在1964年提出了一種定性分析的方法——專家調(diào)查法。它是由專業(yè)人員、咨詢公司和管理專家調(diào)研企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，找出財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的誘因，以此預(yù)測財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。

2.財務(wù)指標(biāo)分析法

財務(wù)指標(biāo)分析法是根據(jù)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行相關(guān)指標(biāo)的計算，分析判斷企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、以及發(fā)展能力等情況。通過這一方法不僅能反映出企業(yè)的靜態(tài)狀況還能對企業(yè)進行動態(tài)監(jiān)測，從而為企業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險控制提供依據(jù)。

3.多變量模型分析法

多變量模型分析法是通過建立多個財務(wù)比率與財務(wù)風(fēng)險情況的函數(shù)關(guān)系，與單變量模型相比，更加注重各個財務(wù)比率之間的關(guān)系，其中最具有代表性的是Z-Score模型。1968年Altman教授創(chuàng)立了Z-score模型，此模型把22個有可能預(yù)示公司發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)比率變量分為流動性、獲利能力、財務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力五大指標(biāo)。

1990年，我國學(xué)者周首華、楊濟華等人對Altman的Z值模型進行優(yōu)化改進，形成了適應(yīng)中國國情的 F分?jǐn)?shù)模型。Z-Score模型比F-Score模型更加強調(diào)企業(yè)經(jīng)營成果和資產(chǎn)的利用效率，而F-Score模型在原有的基礎(chǔ)上新增了現(xiàn)金流量預(yù)測，更注重對企業(yè)償債風(fēng)險的識別預(yù)警，并且其評價標(biāo)準(zhǔn)更適應(yīng)現(xiàn)代的企業(yè)。兩者側(cè)重點是有所差別的，房地產(chǎn)企業(yè)更加適合運用F-Score模型識別分析財務(wù)風(fēng)險。

（三）房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險類型

1. 籌資風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)項目的首要環(huán)節(jié)就是進行籌資財務(wù)風(fēng)險防控，房地產(chǎn)企業(yè)的項目開發(fā)資金主要來源于兩種，一是內(nèi)部籌資，即房地產(chǎn)企業(yè)所有者投入的資金和企業(yè)的利潤；二是外部籌資，即通過銀行等金融機構(gòu)進行借款亦或是發(fā)行股票債券等方式進行。通過研究發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)企業(yè)進行內(nèi)部籌資籌取到的資金較少，而大部分房地產(chǎn)企業(yè)主要是通過外部籌資籌取資金。外部籌資主要分為債務(wù)籌資和股權(quán)籌資，房地產(chǎn)企業(yè)進行債務(wù)籌資時，由于債務(wù)籌資需要到期返還本金和支付利息，而這時如果負(fù)債規(guī)模過大，那么到期還本付息的壓力則會增加債務(wù)籌資的風(fēng)險。此外，房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)行股票的過程中，預(yù)計的發(fā)行數(shù)量、時間以及成本等因素使企業(yè)面臨風(fēng)險，稱為股權(quán)籌資風(fēng)險。股權(quán)籌資受股權(quán)投資的規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、營運狀況以及市場環(huán)境等多種因素影響。由于我國房地產(chǎn)企業(yè)以外部籌資為主要籌資渠道，既籌資渠道方式都比較固定單一化，這也為房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生籌資風(fēng)險埋下了隱患。

2. 投資風(fēng)險

投資風(fēng)險也是房地產(chǎn)企業(yè)所必須面臨的財務(wù)風(fēng)險之一，近年來大多房地產(chǎn)企業(yè)都在嘗試通過各種方法規(guī)避該種風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)投資活動可分為內(nèi)部投資和外部投資，內(nèi)部投資一般是指房地產(chǎn)企業(yè)擴大地產(chǎn)項目以及相關(guān)配套項目規(guī)模。然而近年來很多房地產(chǎn)企業(yè)為獲取更多利潤，盲目擴張規(guī)模，過度囤地、投資項目，因此資金大量被占用，資金周轉(zhuǎn)時間較長，不能很快回籠資金產(chǎn)生收益，所以存在投資風(fēng)險。外部投資一般包括直接投資和間接投資，直接投資受行業(yè)市場環(huán)境等因素的影響無法獲得預(yù)期收益，存在風(fēng)險。間接投資一般是證券投資，受國內(nèi)外經(jīng)濟政策和匯率、證券交易等諸多因素影響，也存在較高的風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)也會因為市場環(huán)境變化，房地產(chǎn)政策的調(diào)控，銀行借貸利率變動等因素?zé)o法取得預(yù)期經(jīng)濟效益，從而就產(chǎn)生了投資風(fēng)險。

3. 經(jīng)營風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營過程中也存在一定的風(fēng)險性。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營變動或外部環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)未來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響企業(yè)未來銷售量、價格和成本的程度。房地產(chǎn)企業(yè)的地產(chǎn)項目由于施工周期較長，項目開發(fā)期間需要占用大量資金，在此期間房地產(chǎn)企業(yè)很有可能出現(xiàn)營運資金不足，導(dǎo)致項目延期或者停工，這會對企業(yè)的正常經(jīng)營活動造成很多不良影響。此外，房地產(chǎn)企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生變化時也會給房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一些影響，比如由于房價上漲或下降使得消費者對于房地產(chǎn)項目的消費側(cè)重點發(fā)生了改變，因此房地產(chǎn)企業(yè)很容易面臨運營風(fēng)險；還有近年來，國家大力調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)政策，鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)“去庫存”，實施“一城一策，因地制宜”策略，但是目前大部分房地產(chǎn)企業(yè)并沒有巧妙結(jié)合自身獨有的特點，只是僵硬的照搬相關(guān)政策，這樣即使企業(yè)的營業(yè)收入上升了財務(wù)風(fēng)險防控，然而對比企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)收入與成本兩者間的發(fā)展是不平衡的，使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨較大風(fēng)險。

泰禾集團股份有限公司（簡稱泰禾或泰禾集團，股票簡稱：泰禾集團、股票代碼：000732）公司成立于1992年，總部位于中國福建省福州市晉安區(qū)岳峰鎮(zhèn)橫嶼路9號東二環(huán)泰禾廣場泰禾中心20-31層，現(xiàn)任董事會主席黃其森。

公司堅持以房地產(chǎn)為核心，為全面提升城市生活品質(zhì)和自身多元化發(fā)展而踐行“泰禾+”戰(zhàn)略，依托自身在住宅、商業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源，聚合控股股東泰禾投資集團在相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域的資源，目標(biāo)為一站式解決業(yè)主的購物、社交、醫(yī)療、文化、教育和養(yǎng)老等方面的生活需求，努力開創(chuàng)“中國式美好生活”。

標(biāo)簽：房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究論文

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