相較于2021年年末收盤(pán)價(jià)（后復(fù)權(quán)，下同），2021年滬深兩市共有45只新股股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。當(dāng)年，醫(yī)藥生物行業(yè)中共有10只新股至年底破發(fā)。研究發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)中超九成新股選擇在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，成大生物和迪哲醫(yī)藥-U的年末收盤(pán)價(jià)相較于各自的發(fā)行價(jià)均下跌約30%。

剔除市盈率不可得的情況2021年近期上市新股一覽表，2021年在科創(chuàng)板上市的新股的發(fā)行市盈率平均高于所屬行業(yè)市盈率。當(dāng)年10月中下旬至年末，科創(chuàng)板共有10只新股在上市首日收盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)。

45只新股至年底破發(fā) 中信證券“中槍”最多

在2021年新股中，滬深兩市共有45只新股的年末后復(fù)權(quán)收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)。其中，14只新股在上市首日收盤(pán)即破發(fā)；新銳股份和爭(zhēng)光股份的股價(jià)在上市首日破發(fā)。但至年末反超發(fā)行價(jià)?？紤]到作為主承銷(xiāo)商或?qū)⒚媾R的認(rèn)購(gòu)余額等情況，新股破發(fā)或使承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)蒙受一定損失。

圖1：2021年至年末收盤(pán)破發(fā)跌幅前20的新股

在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，2021年，合計(jì)30只新股的年末收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，其中14只新股在上市首日收盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)。至當(dāng)年年末，6只新股的跌幅超過(guò)20%，其中尤安設(shè)計(jì)的跌幅最大為31.75%，由安信證券主承銷(xiāo)2021年近期上市新股一覽表，首發(fā)承銷(xiāo)及保薦費(fèi)為1.28億元。另有成大生物在上市首日收盤(pán)即破發(fā)，至年末收盤(pán)的跌幅超過(guò)30%，其首發(fā)承銷(xiāo)及保薦費(fèi)為2.15億元，由中信證券、招商證券和摩根士丹利證券為主承銷(xiāo)商。

相較于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，2021年，在主板上市的新股未發(fā)生首日收盤(pán)即破發(fā)的情況，但有15只新股股價(jià)至年底收盤(pán)跌破發(fā)行價(jià)。其中跌幅超過(guò)20%的有神農(nóng)集團(tuán)、四方新材、滬農(nóng)商行和太和水四家，中原證券作為其中兩家的主承銷(xiāo)商，合計(jì)承銷(xiāo)及保薦費(fèi)用達(dá)1.3億元。

共有28家承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)擔(dān)任前述45只破發(fā)新股的主承銷(xiāo)商，其中，中信證券承銷(xiāo)7只新股，是承銷(xiāo)相關(guān)破發(fā)新股的絕對(duì)數(shù)量最多的機(jī)構(gòu)。不過(guò)，考慮到中信證券作為主承銷(xiāo)商的新股承銷(xiāo)數(shù)量同樣最多，其承銷(xiāo)新股的破發(fā)“中槍率”實(shí)則較低。

圖2：2021年擔(dān)任破發(fā)新股主承銷(xiāo)商的情況

在所有破發(fā)新股中，百濟(jì)神州-U的棄購(gòu)比例最高，為0.9%，主承銷(xiāo)商們需認(rèn)購(gòu)余額103.25萬(wàn)股，相較于年末收盤(pán)價(jià)，如主承銷(xiāo)商們未拋售按發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)的棄購(gòu)新股，則將導(dǎo)致近5000萬(wàn)元的損失，占總承銷(xiāo)及保薦費(fèi)約一成?？傮w而言，相對(duì)于其承銷(xiāo)收入，包銷(xiāo)棄股對(duì)承銷(xiāo)商造成的損失占比較低。

圖3：2021年棄購(gòu)比例前20名的新股主承銷(xiāo)商認(rèn)購(gòu)余額損失估算

10只醫(yī)藥生物新股破發(fā) 銀行股破發(fā)概率最高

數(shù)據(jù)顯示，前述45只收盤(pán)價(jià)截至2021年年末跌破發(fā)行價(jià)的新股中，10只屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，使醫(yī)藥生物成為當(dāng)年新股破發(fā)絕對(duì)數(shù)量最高的行業(yè)。此外，當(dāng)年共計(jì)有4家銀行首發(fā)上市，其中重慶銀行和滬農(nóng)商行2只新股破發(fā)，導(dǎo)致銀行行業(yè)破發(fā)率達(dá)50%。

圖4：2021年破發(fā)新股所屬行業(yè)情況

研究發(fā)現(xiàn)，在破發(fā)新股絕對(duì)數(shù)量最高的醫(yī)藥生物行業(yè)，60只新股中有55只選擇在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，比例超過(guò)九成。在破發(fā)率最高的銀行業(yè)中，所有新股均在上交所主板上市，其中發(fā)生破發(fā)的重慶銀行和滬農(nóng)商行的上市時(shí)間分別為2月和8月，距離年底有一段時(shí)間，而重慶銀行和滬農(nóng)商行上市首日分別較發(fā)行價(jià)漲44.04%和20.22%。

圖5：2021年年末收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)跌幅超過(guò)10%的新股

2021年，共有25只新股年末收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)的跌幅超過(guò)10%。其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板的新股分別占11只、8只和6只，整體而言，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的新股跌幅較大。此外，在跌幅較大的25只新股中，共有11只股票的上市日期在2021年10月之前，即距年末超過(guò)3個(gè)月，首發(fā)上市對(duì)其年末股價(jià)的影響或已減小，6只在主板上市的新股均在其列。

在距年末三個(gè)月以?xún)?nèi)上市的新股中，14只新股至年底的跌幅超過(guò)10%，均出自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。除凱爾達(dá)、鴻富瀚和匯宇制藥-W三家外，其余11只新股均在上市當(dāng)日收盤(pán)時(shí)即破發(fā)。

科創(chuàng)板發(fā)行市盈率溢價(jià)最高 10只新股上市首日即破發(fā)

剔除發(fā)行市盈率或首發(fā)時(shí)所屬行業(yè)市盈率不可得的情況，在科創(chuàng)板上市新股的發(fā)行市盈率平均是首發(fā)時(shí)行業(yè)市盈率均值的1.34倍。其中，在科創(chuàng)板上市的電子行業(yè)新股發(fā)行市盈率溢價(jià)比例最高，為2.55倍。

在創(chuàng)業(yè)板和主板上市的新股，發(fā)行市盈率平均低于行業(yè)市盈率均值。由此可知，在首發(fā)上市時(shí)，對(duì)科創(chuàng)板新股，市場(chǎng)普遍給予較高的估值。

圖6：2021年新股上市發(fā)行市盈率與行業(yè)市盈率均值的比值

2021年10月中下旬至年末，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，各有10只和6只新股在上市首日收盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)。在這16只新股中，8只股票的發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)市盈率均值。（HXY）

圖7：2021年上市首日收盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)的新股

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